A rentabilidade do Treasury a 10 anos dos EUA subiu para um máximo de 19 anos, a negociar ligeiramente abaixo de 5,10% e acima dos máximos de meados de setembro, um pouco acima de 5%, depois de o governador da Reserva Federal Michael Barr ter defendido que os riscos para o regresso da inflação aos 2% aumentaram, enquanto os riscos para o emprego diminuíram. O movimento seguiu-se aos inquéritos PMI “flash” da S&P Global, que ficaram bem acima das previsões, ao passo que as suas métricas de preços subiram para o nível mais elevado desde outubro de 2022. Nas matérias-primas, o Brent voltou a subir acima dos 100 dólares por barril após cinco quedas diárias consecutivas, depois de o presidente iraniano Pezeshkian ter usado o seu discurso na ONU para afastar a hipótese de negociar sob pressão.
Os futuros de taxas apontavam para uma probabilidade de cerca de 73% de uma subida em 28 de outubro. Quando a Fed subiu as taxas a 16 de setembro, a rentabilidade a 10 anos recuou no dia seguinte para abaixo de 5%; em contraste, a combinação do discurso subsequente e da divulgação dos dados empurrou-a para cima. Os fechos diários tinham permanecido ligeiramente abaixo de 5% durante quatro sessões após essa subida, e a mais recente escalada começou em pouco acima de 4,60% no final de agosto, com as rentabilidades a dois anos e a 30 anos a subirem em simultâneo.
Dinâmica do mercado obrigacionista e estratégia de rendibilidades
Estamos a assistir a uma dinâmica extraordinária no mercado obrigacionista, com a rentabilidade do Treasury a 10 anos a ultrapassar 5,10%, um pico não observado desde 2007. Com o governador da Fed, Barr, a sinalizar mais subidas de taxas e com dados económicos fortes a reforçarem essa visão, devemos preparar-nos para uma pressão ascendente sustentada sobre as rendibilidades. Para os traders de derivados, isto significa que as estratégias tradicionais de rendimento fixo precisam de ser reposicionadas imediatamente para refletir este ambiente “hawkish”.
Recomendamos focar opções sobre taxas de juro e futuros de SOFR para cobertura face à probabilidade de 73% de uma subida de juros em 28 de outubro. Em concreto, a compra de opções “put” sobre ETFs de Treasuries de longa duração, como o TLT, pode proteger carteiras, sobretudo numa altura em que o índice MOVE, que mede a volatilidade do mercado obrigacionista, ameaça subir acima da sua média recente de 110 pontos. Historicamente, quando a rentabilidade a 10 anos disparou para níveis semelhantes no final de 2023, as opções “put” sobre obrigações de longo prazo registaram ganhos expressivos, à medida que o TLT caiu mais de 10% em poucas semanas.
Inflação impulsionada por matérias-primas e oportunidade na energia
Ao mesmo tempo, com o Brent a regressar a níveis acima de 100 dólares por barril, a inflação impulsionada pela energia deverá manter a Fed agressiva. Devemos aproveitar este momento nas matérias-primas através da compra de opções “call” sobre ETFs do setor energético ou da negociação direta de opções “call” sobre o Brent. Esta combinação de custos energéticos mais elevados e taxas de juro mais altas cria um ambiente altamente rentável para traders de opções focados em volatilidade.
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