O PMI da Indústria Transformadora (HCOB) preliminar da Zona Euro manteve-se nos 52,7 em setembro, contrariando as expectativas de uma ligeira descida para 52,6. A actividade no conjunto da economia ganhou força: o PMI Composto subiu para 53,1, face a 52,0 em agosto, acima das previsões de 51,5, enquanto o PMI dos Serviços avançou para 53,0, superando as estimativas de 51,7 e o valor anterior de 51,6. Após a divulgação dos PMIs da Alemanha e da Zona Euro, o euro enfraqueceu; o EUR/USD recuava 0,3%, perto de 1,1412, no momento da publicação.
A S&P Global e o Hamburg Commercial Bank compilam mensalmente os PMIs a partir de inquéritos a dirigentes sénior do sector privado da indústria transformadora, avaliando se as condições melhoraram, pioraram ou se mantiveram inalteradas face ao mês anterior. O índice varia entre 0 e 100, sendo que 50,0 indica ausência de alteração; leituras acima de 50 sugerem expansão e abaixo de 50, contracção. O inquérito é utilizado como indicador prospectivo de tendências em dados como o PIB, a produção industrial, o emprego e a inflação, e o relatório rápido (“flash”) referiu uma taxa trimestral do PIB de 0,4%.
Expansão económica na Zona Euro e perspectivas de política
Estamos a assistir a uma expansão económica surpreendentemente robusta em toda a Zona Euro, com o índice composto de gestores de compras a saltar para 53,1 este setembro. O valor superou a estimativa de consenso de 51,5, impulsionado por uma subida dos serviços para 53,0 e por uma indústria estável nos 52,7. Estes dados resilientes sugerem que o produto interno bruto da região está no bom caminho para crescer 0,4% neste trimestre.
No entanto, é também necessário ter em conta o aumento das pressões inflacionistas alimentadas pela volatilidade dos preços globais da energia, que historicamente tendem a disparar durante conflitos no Médio Oriente. Por exemplo, referências internacionais do petróleo como o Brent têm registado oscilações significativas recentemente, elevando os custos dos factores de produção para as empresas. Os operadores de derivados devem preparar-se para que estes custos crescentes mantenham a inflação ao consumidor persistente nas próximas semanas.
Com o crescimento a resistir melhor do que o esperado, antecipamos que o Banco Central Europeu se sinta mais encorajado a subir as taxas de juro já em outubro. Historicamente, quando o índice composto sobe bem acima do limiar expansionista de 50,0, aproximando-se de 53,0, o aperto da política monetária passa a ser uma prioridade para os bancos centrais. Os investidores deverão incorporar uma probabilidade mais elevada de uma subida de taxas antes do final do ano, o que terá impacto nas yields das obrigações de curto prazo.
Reacção do mercado e oportunidades de negociação
Apesar do enquadramento económico forte, o euro caiu inicialmente 0,3% para cerca de 1,1412, o que pode representar uma oportunidade de desalinhamento de preços. Ciclos de mercado anteriores mostram que, quando dados fundamentais robustos são acompanhados por uma venda imediata da moeda, a queda tende a ser de curta duração assim que as expectativas de subida de taxas se consolidam. Recomendamos analisar posições longas no euro ou opções de compra (calls) para beneficiar de uma recuperação esperada a médio prazo.
Além disso, esperamos uma volatilidade mais elevada nos futuros de taxas de juro à medida que se aproxima a reunião de política de outubro. O recurso a derivados com base em volatilidade, como straddles sobre o euro, poderá gerar ganhos à medida que o mercado reprecifica o próximo passo do banco central. A monitorização semanal dos dados de oferta de energia será também crucial para calendarizar estas entradas.
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