A UOB espera que a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) mantenha as atuais definições da taxa de câmbio efetiva nominal do dólar de Singapura (S$NEER), com a inclinação da política estimada em 1,25% ao ano, após duas medidas de aperto em abril e julho. A visão do banco surge na sequência de surpresas em baixa na inflação subjacente e aponta para um pano de fundo de mercado de trabalho mais brando, captado pelo seu Labour Market Pressure Index, que indica aumento da folga e é apresentado como acompanhando de perto tanto a inflação subjacente como a inflação dos serviços. Essa ligação implica um menor mecanismo de transmissão de choques do lado da oferta para os preços no consumidor.
Os cenários de risco incluem um novo “muito ligeiro” aumento da inclinação em 25 pontos base, quer na declaração de política monetária de outubro de 2026 quer na de janeiro de 2027, enquadrado como resposta à inflação importada. O potencial gatilho referido é uma reaceleração dos preços da energia, a par de uma dinâmica mais firme da inflação alimentar, com fenómenos meteorológicos adversos e um Super El Niño no horizonte a acrescentarem risco em alta aos preços dos alimentos, enquanto os choques energéticos são associados ao conflito no Médio Oriente. A avaliação da UOB sugere que estes fatores poderão não exigir um regresso ao ritmo de aperto de 2021–2022, quando a MAS apertou cinco vezes, incluindo três movimentos de recentragem em alta.
Perspetivas de política monetária e dinâmica da inflação doméstica
Esperamos que a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) mantenha inalteradas as atuais definições de política do S$NEER, com uma inclinação estimada de 1,25%, na próxima reunião de outubro de 2026. Esta expectativa é sustentada por um aumento da folga no mercado de trabalho doméstico, o que está a limitar o grau em que choques globais de oferta se repercutem nos preços ao consumidor localmente. Historicamente, a inflação subjacente de Singapura moderou do pico de 5,5% no início de 2023 para cerca de 2,5% nas leituras mais recentes de 2026, confirmando esta tendência de arrefecimento.
No entanto, não podemos excluir por completo um pequeno aumento de 25 pontos base na inclinação do S$NEER, quer em outubro de 2026 quer em janeiro de 2027. A subida dos preços globais da energia e os custos alimentares voláteis, impulsionados por meteorologia extrema, poderão continuar a pressionar a inflação importada. Os traders de derivados deverão acompanhar de perto estes choques nas commodities, pois representam um risco pequeno, mas tangível, de um ajuste de política mais “hawkish”.
Implicações para os mercados de derivados e de FX
Para os traders de derivados de taxa de juro, a probabilidade de uma política estável da MAS sugere que os swaps indexados ao overnight da Singapore Overnight Rate Average (SORA) deverão permanecer num intervalo estreito. Recomendamos um posicionamento para uma curva de rendimentos de curto prazo plana a ligeiramente invertida, uma vez que ciclos de aperto agressivo, como as cinco decisões consecutivas em 2021-2022, são altamente improváveis. Este enquadramento favorece receber taxa fixa em swaps SORA de curto prazo para capturar rendimento antes de um eventual ciclo de flexibilização global ganhar tração.
No mercado de opções de FX, a volatilidade implícita em USD/SGD mantém-se relativamente baixa, tornando as estratégias long volatility pouco atrativas. Em alternativa, sugerimos que os traders recorram a forwards de FX para fixar a força do SGD ou comprem opções baratas, fora-do-dinheiro (out-of-the-money), de compra de SGD para cobrir o risco residual de um aumento da inclinação em outubro. Esta cobertura eficiente em termos de custo protege as carteiras caso os custos das matérias-primas levem a MAS a defender a moeda de forma mais agressiva do que o mercado antecipa.
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