O USD/JPY prolongou a sua subida na segunda-feira, a negociar em torno de 157,45, a ganhar 0,36%, à medida que o iene japonês enfraqueceu apesar do aperto do Banco do Japão (BoJ) e da renovada preocupação com uma possível intervenção no mercado cambial. O movimento seguiu-se ao ressalto da semana passada do dólar norte-americano, depois de a Reserva Federal ter aumentado a sua taxa de referência pela primeira vez em três anos, enquanto o presidente Kevin Warsh adotou um tom mais “hawkish”. Os mercados atribuem agora uma probabilidade de 53% a uma nova subida de 25 pontos base em outubro, acima de 43% há uma semana, e veem a probabilidade de pelo menos mais uma subida até ao final do ano em 90%, face a 80%.
No Japão, o BoJ elevou na sexta-feira a sua taxa diretora em 25 pontos base, para 1,25%, o nível mais alto em 31 anos, mas orientações mistas e apelos à paciência por parte de dois membros do conselho limitaram o suporte ao JPY. O escrutínio das autoridades intensificou-se após uma verificação de taxas do BoJ junto de participantes de mercado, enquanto o Índice do Dólar se mantinha perto de 100,35, face a um máximo de sete semanas de 100,56. As yields dos Treasuries a 10 anos situavam-se em torno de 4,97%, após 5,04% na semana passada — o valor mais elevado desde 2007 —, à medida que as tensões no Médio Oriente sustentaram um prémio de risco inflacionista; Donald Trump afirmou também que provavelmente estaria aberto a reunir-se com Masoud Pezeshkian do Irão na Assembleia Geral das Nações Unidas. Do ponto de vista técnico, o USD/JPY manteve-se acima da SMA de 100 períodos em 156,16 e da SMA de 200 períodos em 155,10, com resistência em 158,00 e RSI perto de 61; os níveis de suporte incluem 156,50, 155,50 e 155,10.
Estratégias de Volatilidade para USD/JPY e Gestão de Risco
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma volatilidade elevada nas próximas semanas, comprando straddles ou strangles em USD/JPY. Com o par cambial a oscilar perto de 157,45 e a ameaça de intervenção japonesa a pairar, esperamos oscilações de preço acentuadas e súbitas em ambas as direções. Historicamente, quando o Ministério das Finanças do Japão interveio em 2024, o iene valorizou mais de 500 pips num único dia — um cenário que pode facilmente repetir-se se ultrapassarmos o limiar de 158,00.
Para proteger contra quedas súbitas decorrentes de uma intervenção do Banco do Japão, sugerimos a utilização de opções put “knock-out”, com barreiras definidas ligeiramente abaixo de níveis de suporte chave como 155,10. Estes produtos estruturados permitem-nos capturar o momentum ascendente associado a uma Reserva Federal mais “hawkish”, limitando simultaneamente o risco de queda caso as autoridades japonesas entrem no mercado. A volatilidade implícita das opções de curto prazo sobre USD/JPY tem, historicamente, disparado acima de 12% durante períodos anteriores de intervenção, tornando as estratégias de compra de prémio particularmente atrativas neste momento.
Oportunidades Macroeconómicas em Taxas e Curvas de Rendimentos
Devemos também olhar para futuros de taxas de juro de curto prazo para capitalizar a divergência crescente de política entre os EUA e o Japão. Com a ferramenta CME FedWatch a atribuir uma probabilidade de 53% a uma subida da Fed em outubro, vender futuros de Fed Funds de outubro oferece uma operação de elevada probabilidade, à medida que o mercado se ajusta ao posicionamento “hawkish” do presidente Warsh. Em paralelo, podemos explorar as divisões dentro do Banco do Japão através de posições curtas em futuros de obrigações do governo japonês (JGB), apostando que a normalização lenta manterá as yields japonesas limitadas.
Por fim, aconselhamos a acompanhar de perto a yield do Treasury norte-americano a 10 anos, que está atualmente a testar o nível de 4,97% e continua suportada por tensões geopolíticas. Se as yields voltarem a aproximar-se dos máximos de 2007, acima de 5,00%, o dólar encontrará apoio adicional nos fundamentais, complicando a defesa do iene por parte do Japão. Podemos expressar esta visão macro entrando em posições longas em swaps de “steepener” da curva de rendimentos, antecipando que uma inflação persistente manterá as taxas de longo prazo dos EUA elevadas.
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