Os estrategas do Rabobank reveram em alta a sua perspetiva para a inflação na zona euro após elevarem as trajetórias de previsão para os produtos petrolíferos e para o gás natural. Os seus modelos sugerem que a inflação homóloga vai situar-se cerca de 0,5 pontos percentuais acima do anteriormente esperado em 2026 e 2027. Passam agora a projetar um pico da inflação de 4,4% em termos homólogos em janeiro e fevereiro de 2027, antes de os efeitos de base ligados à energia começarem a dissipar-se.
De acordo com estes números, a inflação total é vista em 3,1% em 2026 e 3,5% em 2027, enquanto a inflação subjacente é revista em alta em apenas 0,1 pontos percentuais, à medida que os custos da energia se transmitem de forma direta e indireta, a par de expectativas de pressões algo mais elevadas nas cadeias de abastecimento nos próximos meses. O banco espera que a desinflação nas medidas subjacentes se mantenha lenta, o que manteria a taxa de facilidade permanente de depósito do BCE perto de 2,50%, sendo improváveis cortes abaixo desse nível antes de 2028.
Inflação impulsionada pela energia e estratégias de negociação
Sugerimos que os traders de derivados ajustem de imediato as suas carteiras para acomodar um choque energético sustentado que fará a inflação total da zona euro atingir um pico de 4,4% no início de 2027. Para se protegerem, recomendamos a compra de swaps de inflação indexados da zona euro de curto prazo, em particular os que cobrem o resto de 2026 e 2027. Esta estratégia é apoiada pelas recentes tendências do mercado energético, em que os futuros de gás natural europeus subiram mais de 15% nas últimas semanas devido ao agravamento das tensões geopolíticas.
Aconselhamos também os traders a posicionarem-se para um período prolongado de taxas de juro elevadas, uma vez que esperamos que o Banco Central Europeu mantenha a sua taxa de depósito em 2,50% pelo menos até 2028. A venda de futuros de Euribor ou a compra de payer swaptions ajudará a capturar o valor de as taxas permanecerem mais altas do que o mercado atualmente desconta. Historicamente, durante as crises energéticas dos anos 1970 e de 2022, os bancos centrais mantiveram políticas restritivas durante muito mais tempo do que o antecipado para impedir que choques inflacionistas secundários ganhassem raízes.
Oportunidades em câmbio e volatilidade
No mercado cambial, acreditamos que o euro ganhará força face ao dólar norte-americano devido a esta perspetiva mais restritiva para as taxas, favorecendo opções call sobre EUR/USD. Os traders devem também acompanhar as próximas negociações laborais, uma vez que uma potencial espiral salários-preços desencadeada por um pico de inflação de 4,5% poderá forçar o BCE a apertar ainda mais. Será essencial estruturar estratégias com opções que beneficiem de elevada volatilidade de mercado, à medida que estas pressões relacionadas com as cadeias de abastecimento e com a geopolítica se desenvolvem nas próximas semanas.
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