A Nordea espera que o Banco Central Europeu suba as taxas mais duas vezes em 25 pb, com movimentos previstos para dezembro e março de 2027, mesmo com a precificação dos mercados financeiros a deslocar-se para níveis mais elevados. O banco associa esta reprecificação ao rápido aumento dos custos de energia, enquanto a incerteza em torno da evolução no Médio Oriente se mantém elevada.
O BCE continua a ser visto como seguindo um ritmo gradual de aperto trimestral, coerente com os dados económicos recentes e com a própria comunicação do banco central. Embora se espere que as pressões de preços mais abrangentes e os efeitos de segunda ordem se intensifiquem ao longo do tempo, o percurso é ainda descrito como ascendente e não acelerado, ainda que a mais recente escalada no Médio Oriente e uma nova subida dos preços do gás tenham aumentado o risco de subidas mais rápidas, potencialmente incluindo uma decisão na reunião de outubro.
Oportunidades de Negociação com Base nas Expectativas de Subida de Taxas
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um ritmo de subida de taxas mais lento do que aquele que o mercado, no seu conjunto, está atualmente a incorporar para o Banco Central Europeu. Embora uma precificação agressiva do mercado sugira subidas rápidas devido às tensões geopolíticas, esperamos que o BCE mantenha um compasso trimestral gradual, com aumentos de 25 pontos base em dezembro e março de 2027. Este desfasamento cria uma oportunidade relevante para os traders explorarem expectativas de taxas de juro inflacionadas nos mercados de opções e de swaps.
Movimentos dos Preços da Energia e Implicações no Mercado de Derivados
Os dados atuais de mercado mostram que, enquanto os futuros de gás natural Dutch TTF subiram mais de 15% recentemente para cerca de 40 € por megawatt-hora, a inflação homóloga de referência da Zona Euro mantém-se estável perto de 2,5%. Esta subida dos custos de energia, impulsionada pelas tensões persistentes no Médio Oriente, enviesou os riscos em alta, mas não justifica o tom extremamente hawkish que está embutido nos derivados de curto prazo. Historicamente, o BCE tem preferido evitar reações precipitadas a preços de energia voláteis, a menos que estes se transmitam diretamente para a inflação subjacente e para os salários.
Nas próximas semanas, sugerimos capitalizar esta incorreta precificação, com enfoque em futuros e opções sobre Euribor. Em particular, comprar contratos de Euribor de dezembro de 2026 permite-nos beneficiar quando o mercado reconhecer que o BCE deverá, provavelmente, ultrapassar uma subida de taxas em outubro. Adicionalmente, vender swaptions de euro de curto prazo pode ajudar-nos a capturar prémios elevados de traders que estão a pagar em excesso por proteção imediata contra variações das taxas de juro.
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