O dólar norte-americano manteve-se sustentado pela aversão ao risco associada ao choque energético, após os ganhos desta semana e numa altura em que a escalada dos preços do crude perdeu fôlego. As quedas em obrigações e ações estabilizaram, enquanto a atenção se voltou para a geopolítica, incluindo o calendário em torno das eleições intercalares de 3 de novembro.
Os mercados estavam focados na decisão do FOMC agendada para as 19:00 de Londres e 14:00 de Nova Iorque, com a política monetária a dever mudar após cinco reuniões consecutivas sem alterações. O comité preparava-se para uma subida de 25 pontos base para um intervalo-alvo de 3,75%–4,00%, a primeira desde julho de 2023, já que uma inflação nos EUA persistentemente acima do objetivo e um mercado de trabalho estável sustentavam uma política mais restritiva. Os futuros sobre fed funds indicavam 94% de probabilidade de subida, e a formação de preços na curva de swaps apontava para quase 100 pontos base de aperto ao longo dos próximos 12 meses, incluindo 25 pontos base no dia e mais 25 pontos base até ao final do ano, a par de cerca de 50 pontos base adicionais até setembro de 2027. O foco do mercado estendia-se também à divisão de votos, ao Summary of Economic Projections e à conferência de imprensa do presidente da Fed, enquanto a taxa neutral nominal era situada em torno de 3,00%.
Suporte do USD impulsionado pelos mercados de energia e pelos riscos geopolíticos
Vemos o dólar norte-americano a manter os ganhos recentes, fortemente suportado pela aversão ao risco alimentada pela energia, numa altura em que as referências globais do crude continuam altamente voláteis. Com as cruciais eleições intercalares nos EUA de 3 de novembro de 2026 a aproximarem-se rapidamente, é expectável que persistam incentivos políticos para manter os mercados de energia pressionados. Os operadores de derivados deverão tirar partido deste contexto, privilegiando estratégias de volatilidade implícita em pares cambiais sensíveis ao setor energético.
Expectativas para o FOMC, estratégias de volatilidade e risco de queda do USD
A decisão do FOMC de hoje é muito aguardada, com os futuros de fed funds a incorporarem uma probabilidade de 94% de uma subida de 25 pontos base para um intervalo-alvo de 3,75%–4,00%. Como este movimento está praticamente todo refletido nos preços, o verdadeiro catalisador de mercado será a atualização do Summary of Economic Projections e a conferência de imprensa após a reunião. Sugerimos negociar a reação pós-anúncio através de straddles de curto prazo, para captar oscilações inesperadas nos principais pares cambiais.
A curva de swaps incorpora atualmente quase 100 pontos base de aperto nos próximos doze meses, criando um perfil de risco altamente assimétrico para o dólar. Esta precificação agressiva deixa muito pouca margem para o dólar subir mais com notícias hawkish, mas torna-o muito vulnerável a uma queda acentuada perante qualquer surpresa dovish. Recomendamos a compra de opções de venda (puts) sobre USD para beneficiar de uma potencial correção em baixa da divisa nas próximas semanas.
A nossa análise mostra que as condições económicas subjacentes nos EUA, incluindo um arrefecimento significativo do crescimento salarial para uma taxa anual de 3,4%, não justificam uma trajetória de aperto agressiva. Com a taxa diretora da Fed já em terreno restritivo face a uma taxa neutral de 3,00%, é provável que o banco central esteja mais perto do pico do que o mercado atualmente estima. Os traders deverão procurar estabelecer posições curtas em USD no mercado de opções, à medida que a realidade económica acaba por forçar uma reavaliação das expectativas.
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