A ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, afirmou que o Governo evitará recorrer a obrigações para cobertura de défice para financiar um corte fiscal planeado, incluindo uma redução do imposto sobre as vendas de alimentos. Em alternativa, o ministério irá rever simultaneamente a despesa e a receita para preservar a credibilidade junto dos mercados, procurando angariar fundos suficientes através de medidas destinadas a reforçar as receitas não fiscais. Katayama acrescentou ainda que o Governo espera que as receitas fiscais excedam as previsões em montante significativo.
Do lado da despesa, a ministra disse que os gastos supérfluos serão cortados a partir de agora e que os pedidos orçamentais para o próximo ano fiscal estarão sujeitos a uma análise mais rigorosa daqui em diante. Nos mercados, o USD/JPY subia 0,26% no dia para 154,75 à hora de fecho desta edição.
Implicações de Mercado e Oportunidades em Derivados
Estamos a acompanhar de perto o iene japonês, numa altura em que a ministra das Finanças, Satsuki Katayama, sinaliza uma viragem para uma disciplina orçamental estrita ao excluir a emissão de obrigações para cobertura de défice para os próximos cortes fiscais. Apesar desta postura orçamental disciplinada, o par USD/JPY avançou hoje, negociando em torno de 154,75. Esta divergência de curto prazo entre a depreciação cambial e uma política orçamental restritiva cria um cenário favorável para operadores de derivados nas próximas semanas.
Sugerimos que os operadores de derivados se posicionem para um achatamento da curva de rendimentos das Obrigações do Governo do Japão (JGB), à medida que o Governo limita novas emissões de dívida. Historicamente, quando o Japão reduz a oferta de obrigações, as yields de longo prazo tendem a estabilizar, o que, na nossa perspectiva, deverá manter a yield da JGB a 10 anos ancorada perto do patamar actual de 1,0%. Os operadores podem utilizar futuros de obrigações e swaps de taxa de juro para capitalizar este prémio de risco comprimido.
Recomendações de Trading nos Mercados Cambial e de Taxas
No mercado de opções cambiais, recomendamos a compra de opções put sobre USD/JPY com vencimento a um mês, para captar uma potencial recuperação do iene. A volatilidade implícita actual das opções de USD/JPY encontra-se em níveis relativamente baixos quando comparada com os picos extremos observados durante intervenções governamentais anteriores. Garantir agora protecção contra quedas permite-nos beneficiar caso o mercado comece a incorporar na cotação o prometido aumento de receitas não fiscais por Katayama e os excedentes de receita fiscal esperados.
Um orçamento disciplinado reduz a pressão sobre o Banco do Japão, dando aos decisores mais margem para ponderar novas subidas de taxas face ao nível actual de 0,25%. Se o banco central sinalizar mais uma subida nas próximas reuniões, poderemos ver o USD/JPY recuar rapidamente em direcção à zona de suporte dos 150,00. Consideramos que manter uma posição curta em USD/JPY através de opções barrier ou de put spreads oferece, neste momento, uma relação risco-retorno atractiva.
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