Os riscos para o abastecimento de petróleo aumentaram após uma nova perturbação na infraestrutura saudita de exportação e a renovação das preocupações em torno de pontos de estrangulamento marítimos fundamentais. A Arábia Saudita suspendeu temporariamente o seu oleoduto Este-Oeste na sequência de um ataque com drone, afectando uma importante rota alternativa de exportação, enquanto o tráfego através do Estreito de Ormuz continua fortemente perturbado. Em separado, a evolução em torno de Bab el-Mandeb veio agravar as preocupações com os fluxos de transporte marítimo, e notícias de um navio atingido no Estreito de Ormuz apertaram ainda mais o pano de fundo de risco.
A descida do Brent a partir de perto de 110 dólares por barril poderá ser limitada se as operações no oleoduto demorarem a ser retomadas ou se os ataques ao transporte marítimo e à infraestrutura energética se alargarem. Uma nova subida dos preços do petróleo aumentaria a pressão sobre as perspectivas de inflação, sustentaria as yields e enfraqueceria o sentimento de risco. Em contrapartida, uma reposição mais rápida dos fluxos ou sinais mais claros de desanuviamento poderiam reduzir o prémio geopolítico.
Posicionamento Para Volatilidade em Meio a Disrupções em Pontos de Estrangulamento
Com o crude Brent a oscilar perto do nível dos 110 dólares e as ameaças geopolíticas a intensificarem-se em pontos de estrangulamento-chave, recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma maior volatilidade. Tendo em conta as disrupções no Estreito de Ormuz — por onde passam cerca de 20 milhões de barris por dia, ou aproximadamente 20% do consumo global de petróleo — a compra de opções call Brent fora-do-dinheiro oferece uma forma de risco definido para captar picos súbitos de preços. Os traders deverão também considerar straddles long para beneficiar de oscilações acentuadas, à medida que o mercado reage às manchetes nas próximas semanas.
Os dados históricos mostram que choques de oferta física podem desencadear prémios massivos e imediatos, à semelhança dos ataques de 2019 à Saudi Aramco, que provocaram uma subida de 15% no Brent de um dia para o outro. Actualmente, com o oleoduto Este-Oeste da Arábia Saudita a registar paragens temporárias e com ameaças a aumentarem no estreito de Bab el-Mandeb, quaisquer recuos nos preços do petróleo deverão ser de curta duração. Consideramos que, neste momento, apostar na queda do petróleo comporta um risco assimétrico; assim, os traders deverão concentrar-se em comprar nas quedas através de bull call spreads.
Implicações Mais Amplas de Mercado com a Subida dos Custos Energéticos
Como a subida dos custos energéticos ameaça directamente as perspectivas globais de inflação, é necessário preparar-nos também para efeitos de contágio mais amplos no mercado. Preços mais elevados do petróleo deverão, provavelmente, empurrar em alta as yields das obrigações soberanas, tornando posições curtas em futuros de Treasuries uma operação de valor relativo atractiva. Além disso, os traders de derivados deverão considerar a compra de puts de protecção sobre índices accionistas, dado que a manutenção do petróleo em níveis de três dígitos historicamente comprime as margens de lucro das empresas e deteriora a apetência global pelo risco.
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