Os dados de Commitments of Traders mostram o iene japonês a registar a maior variação semanal no posicionamento líquido dos Commercials, com uma deslocação de 49% que aponta para pressão de queda no curto prazo face ao dólar norte-americano. Numa perspectiva mais longa, o quadro é menos unidireccional: os iCOT Scores indicam um extremo a um ano, enquanto um anterior extremo altista a cinco anos tinha sustentado uma subida; desde então, o posicionamento recuou sem formar uma leitura equivalente de extremo baixista no longo prazo. O dólar neozelandês também registou um movimento semanal elevado dos Commercials, de 19%, mas a leitura está dividida: um iCOT ligeiramente altista contrasta com um enquadramento a cinco anos mais baixista.
Fora do FX, o cobre atingiu um extremo baixista histórico (máximo de sempre) no COT, tanto nas posições líquidas dos Large Speculators como dos Commercials — uma configuração que, historicamente, tem coincidido com períodos de tensão e, por vezes, com preços mais fracos, embora a “capitulação dos comerciais” possa prolongar as subidas. A soja apresenta um extremo baixista histórico semelhante, que pode manter-se durante semanas ou meses e não impõe uma inversão imediata dos preços. O gás natural mantém-se historicamente esticado do lado altista, com extremos a abranger 339 relatórios nas posições líquidas dos Large Speculators e 342 relatórios nas dos Commercials; um episódio comparável em 2020 demorou meses até se materializar uma subida mais acentuada.
Riscos de FX no Curto Prazo e Oportunidades de Trade
Devemos preparar-nos para fraqueza no curto prazo no iene japonês após uma deslocação semanal massiva de 49% no posicionamento líquido dos comerciais. Embora as mudanças na política de taxas do Banco do Japão tenham apoiado o iene no médio prazo, este sinal de curto prazo sugere que o dólar norte-americano poderá empurrar o par de volta para a zona dos 145 nas próximas semanas. Recomendamos que os traders de derivados procurem oportunidades tácticas de curto prazo no iene, mantendo ao mesmo tempo um viés de suporte num horizonte mais longo.
Vemos um quadro igualmente misto no dólar neozelandês, onde uma deslocação semanal de 19% por parte dos comerciais sugere viés baixista no curto prazo. No entanto, como estes sinais entram em conflito entre diferentes prazos, devemos evitar negociar o Kiwi de forma isolada neste momento. Em vez disso, aconselhamos a cruzar esta leitura com o dólar australiano e com o Índice do Dólar norte-americano para encontrar uma tendência mais clara.
Matérias-primas em Extremos de Posicionamento
O cobre acaba de atingir um extremo baixista sem precedentes, o mais elevado de sempre, no Commitment of Traders (COT). Historicamente, quando as posições de especuladores e comerciais esticam até este ponto, segue-se frequentemente uma correcção acentuada dos preços. Com as cotações globais do cobre em torno de 4,20 dólares por libra, num contexto de procura industrial global flutuante, devemos encarar este posicionamento como um sinal de alerta relevante — e não como um convite para comprar.
Ainda assim, é preciso cautela com a capitulação dos comerciais, que pode empurrar temporariamente os preços em alta antes de ocorrer uma verdadeira inversão. Em extremos anteriores, vendedores a descoberto foram por vezes “espremidos” (short squeeze), gerando uma última perna de subida explosiva. Por agora, sugerimos que os traders de derivados apertem os stop-loss em posições longas de cobre, em vez de entrarem de forma agressiva em posições curtas de imediato.
A soja apresenta um extremo baixista histórico praticamente idêntico, tornando o mercado agrícola altamente vulnerável a uma queda súbita. Tal como observado em Outubro de 2020, o posicionamento extremo pode persistir durante algum tempo, mas a relação risco/retorno para posições longas deixou de ser atractiva. Consideramos que a decisão mais prudente neste momento é assegurar ganhos em quaisquer contratos longos de soja ainda em carteira.
Em contraste, o gás natural está num extremo altista historicamente muito elevado. Com o gás natural Henry Hub dos EUA a negociar em níveis relativamente baixos, perto de 2,30 dólares por MMBtu, uma subida significativa é altamente provável à medida que nos aproximamos da época de inverno. No entanto, devemos ser pacientes, pois os dados históricos mostram que configurações semelhantes em 2020 demoraram vários meses até desencadearem um rally relevante.
Em última análise, convém recordar que estes extremos de posicionamento são mapas estruturais de risco, não relógios de timing precisos. É necessário esperar que a própria acção do preço confirme estas viragens antes de alocar montantes significativos de capital. Ao separar tácticas de curto prazo de estratégias de longo prazo, podemos reduzir o risco de ficar do lado errado destes trades altamente congestionados.
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