O leilão de bilhetes do Tesouro norte-americano (Treasury bills) a quatro semanas ficou fechado a 3,775%, acima dos 3,7% do leilão anterior. A taxa de colocação (stop-out rate) mais elevada indica uma ligeira subida dos custos de financiamento de curto prazo do Governo para este prazo.
Os bilhetes do Tesouro a quatro semanas são vendidos com desconto e reembolsados ao valor nominal, sendo a yield do leilão determinada pelo preço pago pelos compradores. A passagem de 3,7% para 3,775% mostra as taxas a subir ligeiramente no extremo mais curto da curva.
Implicações no mercado de derivados e recomendações de trading
A subida da yield do mais recente leilão de T-bills a 4 semanas para 3,775%, face a 3,7%, sinaliza um aperto súbito nos mercados monetários de curto prazo. Entendemos que os traders de derivados devem ajustar de imediato as suas carteiras para acomodar esta viragem mais “hawkish” nas expectativas de taxas de curto prazo. Este movimento sugere que o mercado está a incorporar um ritmo mais lento de cortes de taxas do que o anteriormente antecipado para o resto de 2026.
Recomendamos um foco forte em futuros sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que são altamente sensíveis a pequenas variações nas yields do front-end. Posicionar-se para taxas de curto prazo “mais altas por mais tempo”, através da venda de futuros SOFR com vencimentos mais próximos, pode gerar ganhos rápidos se esta tendência de subida persistir. Adicionalmente, a compra de opções put de proteção sobre ETF de Treasuries de curta duração ajudará a cobrir o risco de novos picos de yield.
Volatilidade das yields de curto prazo e estratégias de curva
Historicamente, quando as yields de curto prazo recuperam desta forma antes das reuniões dos bancos centrais em setembro, a volatilidade nos derivados de taxas tende a aumentar, em média, cerca de 15%. Este salto de 7,5 pontos base hoje espelha a volatilidade de curto prazo observada no final de 2024, quando as expectativas de cortes de taxas foram repetidamente recalibradas. Devem esperar-se condições de negociação igualmente irregulares no mercado de opções sobre Treasuries nas próximas três semanas.
Esta subida marginal no extremo mais curto da curva oferece uma excelente oportunidade para estratégias na curva de yields. Aconselhamos os traders a entrarem em posições de bear flattener, vendendo o front-end e mantendo posições de maior duração. A monitorização do spread entre o bilhete a 4 semanas e a nota a 2 anos será crucial, uma vez que este diferencial se comprimiu em quase 20 pontos base no último trimestre.
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