O Banco Popular da China (PBoC) fixou na quinta-feira a paridade central USD/CNY em 6,7766, ligeiramente mais forte do que os 6,7769 de quarta-feira, mas ainda bem acima da estimativa da Reuters de 6,7074. A política monetária declarada do PBoC centra-se em manter a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, em paralelo com o apoio ao crescimento económico, e prossegue também reformas financeiras destinadas a abrir e desenvolver os mercados financeiros chineses.
O banco central é propriedade do Estado, sob a República Popular da China, não sendo classificado como autónomo. A sua gestão e orientação são influenciadas pelo secretário do comité do Partido Comunista Chinês, função atualmente desempenhada por Pan Gongsheng, em simultâneo com a governação. A implementação da política recorre a instrumentos como a taxa de reverse repo a sete dias, a Linha de Financiamento de Médio Prazo (MLF), a intervenção no mercado cambial e o rácio de reservas obrigatórias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) funciona como taxa de referência que influencia taxas de crédito, hipotecárias e de poupança, bem como a taxa de câmbio do renminbi. A China tem 19 bancos privados; o WeBank e o MYbank são os maiores credores digitais, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores privados financiados internamente num sistema dominado pelo Estado.
Fixing do yuan e implicações de política
O recente fixing USD/CNY do Banco Popular da China em 6,7766, significativamente acima da estimativa da Reuters de 6,7074, sinaliza que os decisores políticos estão dispostos a tolerar um renminbi mais fraco. Consideramos que esta medida visa apoiar o setor exportador chinês, numa altura em que a procura interna continua a mostrar fragilidades. Os operadores de derivados deverão interpretar esta orientação de política como um sinal verde para a continuação da depreciação do yuan no curto prazo.
Perspetivas e estratégias de negociação
Este alinhamento de política surge num contexto em que os dados económicos da China evidenciam pressões deflacionistas persistentes, com o crescimento recente do índice de preços no consumidor (CPI) a manter-se teimosamente baixo, em torno de 0,5%. Entretanto, a produção industrial abrandou para menos de 5%, obrigando o banco central a manter as taxas de juro de referência do crédito em mínimos históricos. Tendo em conta estes obstáculos macroeconómicos, esperamos que o PBoC mantenha uma postura acomodatícia, testando ainda mais a resiliência da moeda.
Para capitalizar esta tendência, recomendamos que os operadores de derivados acumulem opções de compra (call) sobre USD/CNY para se posicionarem para maior subida do par cambial. A implementação de estratégias de risk-reversal — compra de calls fora do dinheiro (out-of-the-money) em simultâneo com a venda de opções de venda (put) — pode ajudar a financiar estas posições. Para empresas com necessidades de cobertura cambial, a contratação de forwards agora protegerá contra o aumento dos custos de importação à medida que o yuan recua.
Historicamente, quando o PBoC permite que a taxa de fixing se afaste de forma tão acentuada das estimativas de mercado, isso tende a anteceder tendências de depreciação da divisa ao longo de várias semanas. Em ciclos anteriores de flexibilização, desvios desta natureza levaram a uma queda de 2% a 3% do yuan offshore num mês. Recomendamos acompanhar de perto os fixings diários nas próximas semanas, uma vez que qualquer viés ascendente continuado confirmará que está em curso uma tendência baixista mais ampla para o renminbi.
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