O banco central do Chile (BCCh) manteve a taxa de política monetária inalterada em 4,50% na reunião de setembro, em linha com o consenso. A decisão reflete uma abordagem de “esperar para ver”, enquanto os decisores avaliam o enquadramento prospetivo: a fraqueza da atividade interna e o arrefecimento do mercado de trabalho mitigam as preocupações com pressões inflacionistas externas, mesmo com as expectativas de inflação a permanecerem ancoradas.
O balanço de riscos alterou-se, já que a subida dos preços do petróleo e a perspetiva de mais aperto por parte da Fed mantêm em aberto a possibilidade de futuras subidas por parte do BCCh. Para já, espera-se que a política se mantenha inalterada em 4,50%, sendo que qualquer alteração deverá depender de um eventual desancoramento das expectativas de inflação face à meta ou de sinais mais claros de recuperação da atividade no Chile.
Estratégia de negociação de derivados num ambiente de taxas estáveis
Com o Banco Central do Chile a manter a sua taxa de referência em 4,50% neste setembro, aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para um período prolongado de estabilidade das taxas. A curva de swaps Camara no Chile deverá achatar à medida que o mercado elimina as expectativas imediatas de novos ajustamentos de taxas. Recomendamos focar swaps de taxa de juro de curto a médio prazo para captar a estabilidade de rendimentos enquanto o banco central permanece em pausa.
Enquadramento macroeconómico e abordagens de cobertura
A nossa postura cautelosa de negociação é suportada por um enquadramento económico frágil no Chile, com a taxa de desemprego nacional a manter-se teimosamente elevada em 8,7%. Além disso, o crescimento do PIB chileno no segundo trimestre de 2026 subiu modestamente para 1,6% em termos homólogos, evidenciando que a procura interna continua fraca. Estes indicadores estagnados sugerem que o banco central dificilmente poderá subir taxas sem arriscar um abrandamento económico mais profundo.
É ainda necessário gerir pressões externas, sobretudo com os preços globais do crude a oscilarem em torno de 80 dólares por barril e com as taxas de juro nos EUA a permanecerem elevadas. Esta divergência de política tem pressionado o peso chileno, que se desvalorizou cerca de 5,2% face ao dólar norte-americano no último trimestre. Para gerir este risco, sugerimos a utilização de opções cambiais USD/CLP, em particular estratégias de volatilidade implícita como straddles, para cobrir contra movimentos cambiais súbitos.
Os dados históricos mostram que, quando o banco central entra numa pausa prolongada, a volatilidade das taxas de juro tende a comprimir antes do próximo movimento relevante. Em fases de pausa semelhantes, como no final de 2018, estruturas de derivados “range-bound” geraram os melhores retornos ajustados ao risco. Em consequência, sugerimos a entrada em swaps range-accrual para tirar partido deste período antecipado de comportamento das taxas dentro de um intervalo nas próximas semanas.
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