USD/INR aliviou face à anterior força da rupia impulsionada por intervenção e entradas de capitais, estabilizando num intervalo em torno da zona dos 94,5. Com os preços do petróleo em alta e o dólar sustentado pelas expectativas de subida de taxas nos EUA, espera-se que as correções em baixa sejam limitadas, embora novas entradas tenham reduzido o risco, no curto prazo, de uma depreciação acentuada e unilateral da rupia.
A atenção deslocou-se para os efeitos de liquidez das entradas via janela de swaps. O excedente do sistema bancário disparou para lá de INR 10 biliões, superando os máximos de 2022 e do período Covid, enquanto o saldo duradouro alargou para INR 14 biliões, mantendo as taxas overnight do mercado interbancário (call) deprimidas, face a uma média de excedente de INR 1 bilião no final de junho. A inflação de agosto será conhecida na próxima semana e é estimada em 4,8%–4,9% face a 4,4% anteriormente, com pressões associadas a alimentos e metais preciosos a começarem a refletir-se na componente subjacente. Uma fraca procura num VRRR a 30 dias sugere relutância em imobilizar fundos antes de uma taxa diretora potencialmente mais elevada, tornando os VRRR de prazos mais longos menos eficazes até à reunião de outubro; quaisquer medidas do RBI para drenar liquidez antes disso deverão acrescentar pressão em alta sobre as yields obrigacionistas.
Perspetivas para a rupia e estratégias de trading
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para um USD/INR em range, com ligeiro viés de alta, focando a zona intermédia dos 94. Uma vez que fortes entradas de capitais elevaram as reservas cambiais da Índia para máximos históricos acima de 710 mil milhões de dólares, o Reserve Bank of India dispõe de ampla capacidade para evitar uma queda abrupta da rupia. Assim, recomendamos comprar USD/INR em recuos pouco profundos ou recorrer a estratégias com opções, como bull put spreads, para capturar prémios regulares.
A subida dos preços globais do petróleo, com o Brent a testar atualmente a fasquia dos 80 dólares por barril, continuará a pressionar a rupia. Em paralelo, a inflação persistente nos Estados Unidos está a alimentar expectativas de mais uma subida de juros pela Reserva Federal, empurrando a yield da Treasury a 10 anos de volta para perto de 4,20%. Estas pressões globais significam que qualquer fortalecimento da rupia indiana tenderá a ser de curta duração nas próximas semanas.
Yields obrigacionistas e posicionamento em taxas de curto prazo
Esperamos que as yields das obrigações indianas continuem a subir, tornando as posições curtas em futuros de dívida soberana particularmente atrativas neste momento. O sistema bancário doméstico está a transbordar de um excedente de liquidez superior a INR 10 biliões, que o banco central pretende drenar. À medida que o banco central aperta a liquidez para conter a inflação em alta — projetada para subir para 4,9% na próxima semana —, a yield de referência da obrigação indiana a 10 anos está em condições de ultrapassar 7,10%.
Os traders deverão evitar imobilizar fundos em instrumentos de longo prazo, enquanto o mercado se prepara para uma potencial subida de taxas em outubro. A recente baixa participação nos leilões de Variable Rate Reverse Repo (VRRR) a 30 dias do banco central mostra que os bancos locais já se estão a posicionar para condições financeiras mais restritivas. Aconselhamos posicionamento em swaps de taxas de juro de curto prazo para beneficiar desta mudança iminente na política doméstica.
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