USD/JPY era negociado ligeiramente acima de 154,00, depois de na segunda-feira ter caído quase dois ienes para o nível mais baixo em seis meses, sem confirmação de intervenção e com poucos sinais de um desmonte alargado de posições de carry, enquanto o AUD/USD se mantinha perto do nível mais alto desde meados de maio. À partida, os dados dos EUA deveriam ter apoiado o dólar: as folhas de pagamento aumentaram 162 mil, face a um consenso de 53 mil, enquanto o desemprego se manteve em 4,1% e a probabilidade de uma subida de taxas pela Reserva Federal em 15-16 de setembro subiu para 58%, de 49,4%, empurrando a yield do Treasury a dois anos para o nível mais alto desde janeiro de 2025. Ainda assim, o par marcou um novo mínimo de seis meses e recuou cerca de seis ienes desde o pico de 2 de setembro, pouco acima de 160,00, deslocando o foco para uma reavaliação do percurso das taxas do Banco do Japão.
A taxa diretora do Japão está em 1% desde junho, mas os swaps já incorporam uma subida de 25 pontos base em 18 de setembro com probabilidade próxima de 97% e atribuem a outubro cerca de uma hipótese em quatro, enquanto as taxas dos EUA se situam entre 3,50% e 3,75% e o diferencial mantém-se em cerca de 2,6 pontos percentuais, mesmo que ambos avancem 25 pontos base. As yields das Obrigações do Estado japonês subiram, com a referência a 10 anos a ultrapassar os 3% em 1 de setembro pela primeira vez desde 1996 e a yield a dois anos no nível mais alto desde 1995, enquanto os mercados acompanham o consenso de salários no Japão de 3,9% em termos homólogos, após 3,4%, uma previsão de conta corrente de ¥2,87 biliões após um défice de ¥92,3 mil milhões, e um PIB estimado em 0,4% em cadeia, face a 0,3%. Nos EUA, espera-se que o PPI seja de 0,4% em termos mensais após estagnação e de 5,3% em termos homólogos após 4,7%, enquanto o CPI é visto em 0,4% m/m após 0,1%, com 3,4% YoY e o núcleo em 2,4%; as resistências situam-se em 154,50, 155,00, 156,00, a EMA de 200 dias perto de 158,00 e a EMA de 50 dias ligeiramente abaixo de 159,50, com suportes em 154,00, depois 153,50 e 153,00, e viés baixista enquanto 155,00 se mantiver, com o Stoch RSI em 82 no diário e perto de 76 no intradiário.
Alteração da dinâmica do mercado e implicações para a estratégia
Estamos a assistir a uma mudança fundamental na forma como o USD/JPY se comporta, e acreditamos que os operadores de derivados devem preparar-se para uma continuação da força do iene nas próximas semanas. A clássica operação baseada no diferencial de taxas deixou de funcionar, como evidencia a queda do par para 154,00 apesar de dados fortes de emprego nos EUA terem elevado a probabilidade de subida da Fed para 58%. Como é agora a componente japonesa que está a conduzir a ação do preço, devemos concentrar-nos em vender USD/JPY em recuperações temporárias, em vez de comprar dólar.
Contexto histórico e recomendações de negociação
Historicamente, podemos recuar até ao dramático desmonte do carry trade do iene em agosto de 2024, quando uma pequena subida de 15 pontos base pelo Banco do Japão desencadeou uma forte agitação nos mercados globais. Na altura, o USD/JPY afundou de acima de 161,00 para perto de 141,00 em poucas semanas, provando quão sensível é este par a alterações de política em Tóquio. Com a yield da Obrigação do Estado japonês a 10 anos a romper acima de 3% pela primeira vez desde 1996, a pressão interna para apertar a política é mais forte do que em décadas.
Para as nossas estratégias de derivados de curto prazo, devemos apontar para recuperações em direção à resistência de 155,00 para estabelecer posições curtas ou comprar opções put. O Stochastic RSI diário continua muito elevado, em 82, indicando que há margem para o mercado cair antes de entrar em sobrevenda. Recomendamos acompanhar de perto o suporte em 154,00, pois uma quebra limpa abaixo deste nível abre caminho para território ainda não testado até 153,00.
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