Os dados de Moeda e Crédito do Banco de Inglaterra mostraram que as aprovações de crédito à habitação caíram para o nível mais fraco desde o final de 2023, à medida que as taxas hipotecárias mais elevadas continuaram a penalizar a procura no mercado imobiliário. Em contraste, o crédito às empresas manteve-se sólido, e as expectativas salariais foram descritas como apresentando efeitos de segunda ronda limitados.
Espera-se que o Comité de Política Monetária mantenha uma postura de “esperar para ver”, com os membros a comparecerem numa audição da Comissão do Tesouro na terça-feira e podendo abordar se os preços mais elevados da energia alteraram a sua avaliação. Com a inflação “headline” prestes a subir por via da energia, os decisores enfrentam uma escolha entre um aumento de 25 pb da taxa ou manter as taxas mais elevadas durante mais tempo. Qualquer uma das opções poderá adiar o primeiro corte de taxas, atualmente projetado para o 1T27, enquanto o impulso do investimento empresarial é enquadrado como prolongando-se até ao 2S26.
Implicações para Derivados de Taxas de Juro e Rendimento Fixo
Com o Banco de Inglaterra preparado para manter as taxas de juro elevadas bem dentro de 2026 e podendo adiar cortes até ao primeiro trimestre de 2027, acreditamos que os traders de derivados têm de ajustar rapidamente as suas carteiras. A formação de preços do mercado para os próximos futuros de SONIA (Sterling Overnight Index Average) precisa de ser recalibrada à medida que esmorece a perspetiva de cortes de taxas no curto prazo. Sugerimos vender contratos SONIA de dezembro de 2026 e março de 2027 para capitalizar a manutenção das yields em níveis mais altos durante mais tempo do que o mercado antecipava anteriormente.
A nossa visão é sustentada por dados recentes do imobiliário que mostram as aprovações de crédito à habitação no Reino Unido a recuarem de novo para perto de 48.000, refletindo os níveis anémicos observados no final de 2023, quando a taxa base estava no pico de 5,25%. Os traders devem considerar comprar opções put sobre ações de construtoras de habitação britânicas ou vender a descoberto REITs (fundos imobiliários cotados) denominados em libras para explorar esta fraqueza do setor imobiliário. Esta queda no crédito residencial contrasta de forma acentuada com a resiliência do endividamento empresarial, sinalizando uma economia altamente fragmentada.
Inflação, Volatilidade e Oportunidades no Mercado Cambial
Os recentes picos nos preços da energia fizeram subir novamente as expectativas de inflação “headline” no Reino Unido, forçando o banco central a priorizar a estabilidade de preços em detrimento do crescimento. Em resposta, recomendamos assumir posições curtas em Gilts britânicos de curto prazo, em particular nas obrigações a dois anos, que são altamente sensíveis a mudanças de política monetária no curto horizonte. À medida que a audição da Comissão do Tesouro se aproxima nesta terça-feira, os traders devem preparar-se para uma volatilidade mais elevada no mercado de swaps de taxas de juro em libras.
No mercado de opções cambiais, o adiamento dos cortes de taxas no Reino Unido face aos ciclos de flexibilização de outros grandes bancos centrais deverá dar suporte à libra. Preferimos comprar opções call sobre a libra, visando especificamente uma subida do GBP/USD nas próximas semanas. No entanto, aconselhamos a cobertura destas posições com stop-losses apertados para proteger contra mudanças súbitas no mercado de energia que possam afetar o crescimento económico de forma mais ampla.
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