As yields globais das obrigações fizeram uma pausa, depois de vários prazos em vários mercados terem atingido máximos de vários anos no início da semana, beneficiando de comentários ponderados de Waller, da Fed, e de uma subida mais lenta do petróleo, com o Brent a fechar nos 95,5 dólares/barril. Waller disse que poderia apoiar a manutenção das taxas em setembro se a inflação de agosto confirmar a desinflação, mas assinalou o CPI da próxima sexta-feira como pivot e deixou em aberto uma subida caso os dados surpreendam em alta. As yields dos Treasuries dos EUA terminaram mais baixas em 3,3 pb no 2 anos e 1 pb no 30 anos, enquanto o ISM de serviços ficou em 55,1, com novas encomendas em 60,9 e preços pagos em 72,6; a componente de emprego manteve-se em contração, nos 47,8. As yields alemãs recuaram 4 pb para 2,2 pb, as ações norte-americanas subiram, com o S&P 500 a ganhar 1,06%, e o dólar abrandou, com o EUR/USD a terminar acima de 1,16. O iene fortaleceu-se com expectativas de um aperto mais rápido pelo BoJ, levando o USD/JPY para 155,8, enquanto o EUR/GBP deslizou para ligeiramente abaixo de 0,86.
A Ásia seguiu Wall Street em alta, com vários índices a subir mais de 1%, enquanto as yields japonesas aliviaram 1,4 pb no 2 anos e 10,6 pb no 30 anos; o USD/JPY avançou ligeiramente para 156,3 e o EUR/USD para 1,163. As atenções viram-se para o relatório de emprego (payrolls) dos EUA, com consenso em 55 mil postos de trabalho, desemprego em 4,1% e salários vistos em 0,1% m/m e 3,1% a/a, antes do CPI da próxima semana. A Bloomberg noticiou ainda que o MNB poderá redefinir a sua meta de inflação a 22 de setembro para 2,5% face a 3%, com uma banda de +/-1 p.p., com a inflação em 1,2%, taxas de swap a recuarem 12 pb no 2 anos e 22 pb no 10 anos, e o EUR/HUF abaixo de 362; um movimento mais tardio poderia alinhar com os 2% do BCE. No Reino Unido, o economista-chefe do BoE, Pill, alertou que a pressão para financiar grandes défices ameaça a independência da política monetária, numa altura em que as yields das gilts estão em máximos de várias décadas.
Volatilidade do mercado de obrigações e estratégias de negociação
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para um aumento da volatilidade no mercado obrigacionista nas próximas semanas. Embora as yields globais das obrigações tenham pausado brevemente a sua subida, qualquer surpresa na próxima divulgação do CPI dos EUA poderá retomar rapidamente a tendência negativa para as obrigações. Para cobrir este risco, sugerimos considerar posições curtas em futuros de Treasuries dos EUA ou a compra de opções put de proteção sobre obrigações de duração longa.
Oportunidades em cambial e swaps de taxas de juro europeias
No mercado cambial, aconselhamos os traders a acompanharem de perto o iene japonês, à medida que testa níveis-chave de suporte perto de 155. Comentários recentes de responsáveis do Banco do Japão (BoJ), com um tom mais restritivo, sugerem que o desmantelamento de carry trades financiadas em ienes está longe de terminar. Esta mudança já se reflete nos dados recentes de mercado, com o iene a recuperar algum terreno à medida que posições curtas especulativas são pressionadas (short squeeze).
Além disso, vemos uma oportunidade tática no mercado europeu de swaps de taxas de juro, em particular no que diz respeito ao florim húngaro. A potencial alteração, pelo Banco Central da Hungria, da sua meta de inflação para 2,5% na reunião de final de setembro sugere que está em curso uma mudança estrutural. Sugerimos a utilização de receiver swaps para capturar novas descidas das yields húngaras, à medida que o mercado local se alinha com este novo enquadramento da meta de inflação.
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