O vice-governador do Banxico, Jonathan Heath, indicou que o banco central pode dar-se ao luxo de esperar antes de reduzir as taxas de juro, descrevendo a orientação atual como adequada e sugerindo que qualquer flexibilização adicional poderá surgir dentro de cerca de um ano ou mais. Heath associou o espaço para cortes à convergência da inflação subjacente para a meta de 3% e afirmou que a tendência de desinflação ainda não garantiu um regresso duradouro à estabilidade de preços. Heath apontou ainda para riscos inflacionistas enviesados em alta, com persistência ligada à inflação dos serviços.
O mandato do Banxico é preservar o valor do peso mexicano (MXN) através de uma política monetária centrada numa inflação baixa e estável, ancorada em 3% dentro de uma banda de tolerância de 2% a 4%. Define a política sobretudo através das taxas de juro: uma orientação mais restritiva é usada quando a inflação está acima da meta, enquanto taxas mais baixas tendem a enfraquecer o MXN, e o diferencial de taxas face ao dólar norte-americano reflete frequentemente as expectativas para o Banxico versus a Reserva Federal dos EUA (Fed). O banco central realiza oito reuniões de política por ano, normalmente cerca de uma semana após a Fed.
Perspetivas para o Peso Mexicano em Contexto de Pausa na Política
Esperamos que o peso mexicano se mantenha muito resiliente nas próximas semanas, à medida que o Banco do México (Banxico) sinaliza uma pausa prolongada no seu ciclo de flexibilização monetária. Com a taxa de referência do Banxico mantida num nível restritivo de 10,75% e a inflação subjacente ainda persistente perto de 4,0%, os decisores sublinham que novos cortes estão fora de questão num horizonte previsível. Esta posição mais agressiva (“hawkish”) implica que o elevado diferencial de taxas entre o México e os Estados Unidos se manterá, sustentando o peso.
Implicações de Negociação para Mercados de Derivados
Enquanto traders de derivados, devemos tirar partido deste contexto, privilegiando posições otimistas (“bullish”) no peso mexicano. A compra de opções put sobre USD/MXN ou a tomada de posições longas em futuros de MXN permite capturar o atrativo carry trade, sobretudo à medida que a Reserva Federal dos EUA se inclina para a flexibilização. Dados recentes de mercado mostram que este diferencial de taxas tem conseguido manter o peso estável, a negociar num intervalo sólido entre 18,50 e 19,50 face ao dólar norte-americano.
No mercado de derivados de taxas de juro, devemos posicionar-nos para um cenário de “mais alto por mais tempo” (“higher-for-longer”). Negociar swaps de taxas de juro TIIE no México, pagando a taxa fixa, poderá gerar retornos robustos à medida que o mercado se ajusta à manutenção das taxas pelo Banxico. Com a inflação dos serviços a permanecer teimosamente elevada, acima de 5,0%, é muito provável que o extremo curto da curva de rendimentos em MXN continue a incorporar uma política monetária restritiva.
Recomendamos também vender volatilidade em USD/MXN através de estratégias de recolha de prémios (“premium-harvesting”) durante este período projetado de estabilidade de política. Como as próximas reuniões do Banxico deverão acompanhar de perto os movimentos da Fed, a cobertura contra o sentimento de risco global mais amplo mantém-se uma prioridade. A monitorização dos próximos relatórios quinzenais de inflação será essencial para confirmar que a inflação subjacente está, de facto, a convergir para a meta de 3,0% do banco central.
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