O ouro passou a última semana a mexer-se de forma surpreendente para muitos investidores.
Os EUA e o Irão têm trocado ataques. O preço do petróleo voltou a aproximar-se de máximos de seis semanas. Historicamente, estes dois fatores tendem a favorecer o ouro, porque os investidores procuram ativos de refúgio (investimentos vistos como mais seguros em períodos de incerteza).
Em vez disso, o ouro recuou.
Os futuros de ouro de dezembro (contratos negociados em bolsa para comprar/vender ouro numa data futura a um preço definido) abriram quarta-feira em 4.377,20 dólares e depois caíram para perto de 4.357,50 dólares no início da sessão de Nova Iorque. O ouro à vista (preço para entrega imediata) desceu de um máximo de três meses perto de 4.697 dólares para abaixo de 4.300 dólares, uma queda de quase 9%.
O relatório de agosto sobre a criação de emprego nos EUA fora do setor agrícola (Non-Farm Payrolls, NFP: o indicador mensal mais acompanhado do emprego nos EUA, excluindo a agricultura) chega na sexta-feira, com muitos investidores a vê-lo como um possível “ponto de viragem” para o ouro. A lógica é conhecida.
Um mercado de trabalho mais fraco pode reduzir a pressão sobre a Reserva Federal (Fed, o banco central dos EUA) para manter as taxas de juro altas. Isso pode baixar as rendibilidades das obrigações do Tesouro (os juros que o mercado exige para emprestar dinheiro ao Estado dos EUA) e apoiar o ouro. Mas as taxas de juro são apenas uma parte da equação. Outras forças continuam a pesar no metal, e o relatório de sexta-feira só consegue mexer diretamente numa delas.
Como o mercado de trabalho passou a ser o próximo teste para o ouro
A Reserva Federal mantém as taxas entre 3,50% e 3,75% desde dezembro de 2025. Antes da reunião de 16 de setembro, o debate passou a centrar-se na possibilidade de os decisores voltarem a subir as taxas.
Isto muda a forma como o mercado lê os dados económicos.
Durante grande parte dos últimos dois anos, dados mais fracos do emprego eram vistos como positivos para o ouro, porque aumentavam as expectativas de cortes de juros no futuro. Em setembro de 2026, o enquadramento é diferente. Um mercado de trabalho mais forte pode reforçar o argumento para taxas mais altas, enquanto dados mais fracos podem aliviar a pressão sobre a Fed.
O presidente da Fed, Kevin Warsh, reforçou o foco na inflação (subida generalizada dos preços) nas suas declarações em Jackson Hole, mantendo em aberto a possibilidade de novas subidas. O mercado reagiu rapidamente: as expectativas implícitas (probabilidades inferidas a partir de preços de instrumentos financeiros) de uma subida em setembro passaram de cerca de 40% para 66%–70% em apenas uma semana.
A rendibilidade da obrigação do Tesouro a 10 anos também subiu para 4,818% na quarta-feira, o nível mais alto desde novembro de 2023. Como o ouro não paga juros, rendibilidades mais altas aumentam o custo de oportunidade (o que se deixa de ganhar por não investir noutra alternativa com juros) de manter o metal.
O que está por trás da correção de 9% do ouro
A queda recente tem sido explicada sobretudo pelas expectativas sobre as taxas de juro. Ainda assim, o ouro também está sob pressão do dólar, das rendibilidades reais e do regresso das preocupações com a inflação vindas da energia.
- Expectativa de subida em setembro: cerca de 66%–70%. O NFP de sexta-feira pode mexer diretamente com esta probabilidade.
- Rendibilidades reais: a rendibilidade do Tesouro a 10 anos está perto de 4,79%, próximo de máximos de vários anos. “Rendibilidade real” significa a rendibilidade depois de descontar a inflação esperada. Os dados do emprego podem influenciar as rendibilidades de forma indireta, ao alterar as expectativas para a política da Fed.
- Dólar norte-americano: o dólar mantém-se firme porque muitos investidores procuram segurança. Um relatório de emprego mais fraco pode pressioná-lo em baixa.
- Pressão inflacionista via petróleo: o crude está perto de 90 dólares devido a perturbações no Estreito de Ormuz. É pouco provável que o relatório de sexta-feira altere este fator.
Um NFP fraco pode reduzir as expectativas de subida em setembro e também empurrar em baixa as rendibilidades e o dólar. Mas não elimina as preocupações com a inflação geradas por preços mais altos da energia.
Isto é relevante porque o petróleo pode manter elevadas as expectativas de inflação (o que o mercado acredita que a inflação será no futuro). Expectativas de inflação mais altas tendem a deixar a Fed mais cautelosa, o que sustenta rendibilidades elevadas e limita a recuperação do ouro.
Porque é que o ouro ainda pode recuperar
Apesar da queda recente, há fatores que podem apoiar um ressalto.
As expectativas de taxas podem mudar rapidamente. A subida das probabilidades de novas subidas foi puxada sobretudo por comentários da Fed, e não tanto por dados. Se o relatório de sexta-feira mostrar mais fraqueza no emprego, os investidores podem reduzir rapidamente essas expectativas.
Schickling, da Vanguard, sugeriu que mais um mês de perdas de emprego ou uma subida do desemprego para perto de 4,3% poderia levar a uma revisão significativa do que o mercado espera para setembro.
Uma parte importante do cenário mais “duro” da Fed pode já estar nos preços. O ouro já corrigiu de forma acentuada face aos máximos recentes. Alguns analistas apontam que grande parte da mudança nas expectativas de taxas pode já estar refletida nas cotações.
Isto significa que, para o ouro voltar a sofrer uma queda forte, poderá ser necessário um dado económico muito melhor do que o esperado.
A procura dos bancos centrais continua a dar suporte. As compras do setor oficial, incluindo compras da China, continuaram apesar da queda. Esta procura não impede vendas no curto prazo, mas ajuda a sustentar o mercado no horizonte mais longo.
Os dados do mercado de trabalho também podem sair mais fracos do que o previsto.
Em julho, a criação de emprego caiu 23 mil, quando o mercado esperava um aumento de cerca de 83 mil. Além disso, os meses anteriores foram revistos em baixa em 103 mil postos no total (revisões: correções feitas aos números divulgados inicialmente).
Os dados da ADP (estimativa privada do emprego no setor privado, divulgada antes do NFP) mostraram um aumento de 38 mil empregos, abaixo dos 47 mil esperados. As previsões para o NFP de sexta-feira variam entre 45 mil e 65 mil, com o desemprego esperado em 4,1%.
Porque é que uma subida pode não durar
A reação do ouro ao risco geopolítico foi um dos aspetos mais marcantes desta semana.
Apesar do aumento das tensões no Médio Oriente, a procura de refúgio não foi suficiente para compensar a pressão de rendibilidades mais altas e de um dólar mais forte.
Vários participantes do mercado também acreditam que a decisão da Fed em setembro pode depender mais da inflação do que do emprego. Com a inflação ainda acima do objetivo e com os decisores focados na estabilidade de preços, um NFP mais fraco pode não alterar totalmente as expectativas.
O governador da Fed, Barr, disse que apoiaria uma subida de taxas se a inflação não continuar a abrandar. Se a Fed mantiver o foco nos riscos de inflação, qualquer subida do ouro após o relatório de sexta-feira pode perder força.
Do ponto de vista técnico (análise técnica: leitura de gráficos e níveis de preço), os investidores também observam a zona dos 4.215 dólares. O World Gold Council (entidade do setor do ouro) destacou este nível como uma possível zona de correção se a pressão vendedora de curto prazo continuar. É uma referência e não uma previsão.
O que os investidores em ouro vão acompanhar a seguir
Um relatório de emprego fraco em agosto pode dar espaço a uma recuperação de curto prazo. Um relatório forte pode prolongar a correção. A tendência mais ampla deverá depender de as rendibilidades do Tesouro e o dólar começarem, ou não, a recuar.
| Movimento de mercado | O que pode indicar para o ouro |
| O ouro sobe enquanto as rendibilidades e o dólar se mantêm firmes | Possível ressalto de curto prazo por ajustamentos de posições |
| O ouro sobe e as rendibilidades e o dólar caem | Recuperação mais sólida apoiada por mudança nas expectativas de taxas |
| O ouro cai com rendibilidades mais altas e dólar forte | Pressão contínua ligada às expectativas de política monetária |
Depois do NFP, o próximo grande teste serão os dados de inflação e a decisão da Reserva Federal a 16 de setembro, que vão ajudar a perceber se a pressão recente sobre o ouro é temporária ou parte de uma mudança mais profunda.
Acompanhar o mercado do ouro
O ouro não se move sozinho. Seguir o ouro em conjunto com o dólar e as rendibilidades do Tesouro ajuda a perceber melhor os movimentos de preço. O calendário económico mostra as próximas datas e horas de divulgação de eventos relevantes, incluindo o NFP, dados de inflação e a reunião do FOMC (comité da Fed que decide as taxas de juro) de 16 de setembro.
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Conclusão para investidores
Porque é que o ouro caiu apesar do aumento das tensões geopolíticas?
O ouro costuma beneficiar da procura de refúgio em períodos de incerteza. No entanto, as quedas recentes foram impulsionadas por rendibilidades mais altas das obrigações do Tesouro, um dólar mais forte e expectativas de uma política da Reserva Federal mais restritiva (ou seja, com juros mais altos por mais tempo).
Como é que os dados do emprego nos EUA podem afetar o preço do ouro?
Um relatório de emprego mais fraco pode reduzir a expectativa de juros mais altos, o que pode baixar rendibilidades e apoiar o ouro. Um relatório mais forte pode ter o efeito contrário, ao manter elevadas as probabilidades de subidas de juros.
Porque é que rendibilidades mais altas das obrigações pressionam o ouro?
O ouro não paga juros. Quando as rendibilidades das obrigações sobem, os investidores podem preferir ativos com juros, aumentando o custo de oportunidade de manter ouro.
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