As quedas de terça-feira foram anuladas à medida que os ativos de risco estabilizaram, apoiados por comentários dovish da Reserva Federal e por um relatório de emprego ADP mais fraco. As ações norte-americanas lideraram a recuperação, enquanto o ouro avançou ligeiramente; os preços do petróleo e a volatilidade recuaram. O anterior salto das yields obrigacionistas abrandou, sendo o movimento enquadrado como menos pronunciado do que as oscilações observadas em 2022, embora as preocupações em torno do mercado obrigacionista não tenham desaparecido.
Uma alteração na comunicação da Fed também interrompeu a força anterior do dólar. As declarações de John Williams apoiaram as ações norte-americanas de pequena capitalização, mais sensíveis às taxas, e pressionaram o dólar em baixa face ao iene. A leitura mais fraca do ADP reforçou a mudança de tom, e as atenções viram-se agora para o relatório de emprego de sexta-feira para confirmar o sinal do mercado de trabalho.
Recuperação do Mercado e Padrões Históricos
Estamos a assistir a uma rápida inversão da forte venda de ontem, com comentários dovish de dirigentes da Fed e dados mais fracos sobre o emprego no setor privado a devolverem fôlego aos ativos de risco. No entanto, convém recordar que setembro é, historicamente, o pior mês do ano para as ações, com o S&P 500 a registar uma queda média de cerca de 1,2% desde 1950. Os traders de derivados não devem confundir este repentino ressalto do mercado com uma luz verde permanente.
Com o índice de volatilidade da CBOE (VIX) a recuar do pico do início da semana, os prémios das opções estão a ficar mais baratos, o que abre uma janela interessante para posicionamento tático. Sugerimos que os traders considerem a compra de puts de proteção ou a implementação de bear put spreads sobre os principais índices para cobertura contra novas quedas. Esta estratégia protege as carteiras face à clássica volatilidade de “regresso às aulas”, que tende a atingir o pico mais tarde em setembro.
Oportunidades nos Mercados Cambial e de Matérias-Primas
O arrefecimento do dólar, pressionado pela alteração das expectativas de taxas, também devolveu novo fôlego ao iene japonês. Esperamos que o par USD/JPY se mantenha muito sensível ao relatório de emprego (non-farm payrolls) de sexta-feira, tornando estratégias de opções de curto prazo como straddles ou strangles particularmente atrativas para capturar um movimento de rutura. Os traders devem acompanhar de perto a yield do Treasury a 10 anos, uma vez que a sua recente oscilação indica que a instabilidade no mercado obrigacionista está longe de ter terminado.
O ressurgimento súbito do ouro, em paralelo com a queda dos preços do petróleo, sugere que os traders começam a incorporar nos preços um abrandamento económico, e não uma inflação persistente. Recomendamos a utilização de opções de compra (calls) sobre o ouro para beneficiar deste impulso defensivo, limitando simultaneamente o risco de queda caso os próximos dados de emprego surpreendam em alta. Historicamente, o ouro tende a superar outros ativos quando o mercado de trabalho arrefece e o dólar enfraquece.
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