O ING espera que o Banco Central Europeu avance com uma subida de 25 pb das taxas na próxima semana e enquadra a decisão como uma subida “dovish” de “seguro”. O banco aponta para a resiliência da Zona Euro, mas argumenta que a dinâmica da inflação está a ser impulsionada sobretudo pelos preços da energia, o que limita a justificação para um ciclo prolongado de aperto e aumenta o risco de danos económicos, incluindo recessão.
A inflação homóloga “headline” tem vindo a subir gradualmente e deverá manter-se acima de 3% em termos homólogos durante o resto do ano, mesmo com as métricas de inflação subjacente e de serviços a serem descritas como menos preocupantes. O ING destaca os preços elevados do petróleo e o aumento do risco de um novo choque nos preços do gás, fatores que podem manter a pressão sobre os decisores para agir. Após esse movimento, a taxa de depósitos situar-se-ia em 2,5%, nível que o ING considera ainda dentro do intervalo neutro definido pelo próprio BCE, ao passo que novas subidas implicariam uma passagem para uma política monetária explicitamente restritiva.
Subida de Taxas do BCE Esperada Como Movimento Cauteloso de “Seguro”
Esperamos que o Banco Central Europeu suba as taxas de juro em 25 pontos base na próxima semana, levando a taxa de depósitos para 2,5%. Encaramos este próximo passo como uma “subida dovish”, destinada a funcionar como seguro contra pressões persistentes sobre os preços. Esta estratégia permite ao banco central manter a credibilidade sem empurrar a economia da Zona Euro para uma recessão severa.
Os dados recentes de mercado sustentam esta abordagem cautelosa, uma vez que a inflação na Zona Euro continua fortemente ligada a mercados energéticos voláteis. Atualmente, o Brent oscila perto de 78 dólares por barril e os futuros de gás natural na Europa transacionam próximo de 38 euros por megawatt-hora. Como a inflação subjacente se mantém relativamente estável, um aperto adicional para além da próxima semana é altamente improvável.
Implicações para Trading e Recomendações Estratégicas
Os traders de derivados deverão preparar-se para esta viragem ajustando as carteiras de swaps e opções de taxas de juro. Com o mercado já a incorporar este último movimento de 25 pontos base, recomendamos a utilização de spreads de calendário no Euribor para capitalizar na pausa esperada. A volatilidade implícita em derivados de taxas de juro de curto prazo deverá cair assim que o BCE sinalizar que esta subida marca o pico.
Adicionalmente, aconselhamos os traders a considerar estratégias de bull-flattening nas curvas de rendimentos da Zona Euro. Uma vez afastada a hipótese de novas subidas de taxas, os futuros sobre dívida pública de curta duração apresentam uma oportunidade de compra atrativa. Sugerimos também a cobertura de posições longas em euro, dado que o fim do ciclo de aperto limitará o impulso de valorização da moeda face ao dólar norte-americano.
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