O ouro (XAU/USD) atraiu compras em queda na quarta-feira, após ter recuado quase 2,7% no dia anterior, beneficiando de um ligeiro recuo das yields dos Treasuries norte-americanos, que fez o metal voltar a subir acima dos 4.300 dólares. Era negociado em torno de 4.334 dólares, depois de recuperar de um mínimo intradiário de 4.282 dólares, o nível mais fraco desde 7 de agosto. Os ganhos foram contidos, uma vez que a retoma das hostilidades no Médio Oriente impulsionou o petróleo, alimentando receios de inflação e desencadeando uma venda generalizada de obrigações globais. Embora as yields tenham abrandado, mantiveram-se perto dos máximos recentes, com a Treasury a 10 anos dos EUA em cerca de 4,78%, depois de ter tocado brevemente 4,81%, o valor mais elevado desde outubro de 2023.
As expectativas de taxas mais elevadas nos EUA continuaram a pressionar o ativo sem rendimento. Segundo o CME FedWatch, a probabilidade implícita de mercado de uma subida por parte da Reserva Federal na reunião de 15–16 de setembro subiu para cerca de 70%, face a 36% há uma semana, após comentários do presidente da Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole. Um dólar norte-americano mais firme acrescentou ventos contrários, embora dados mais fracos tenham limitado o movimento: a ADP indicou que, em agosto, o emprego privado aumentou 38 mil, abaixo dos 47 mil esperados e dos 46 mil anteriores. O Índice do Dólar (DXY) negociava perto de 99,77, após 99,86 — o nível mais alto desde 14 de agosto. Em termos técnicos, o XAU/USD mantinha-se abaixo da média móvel simples (SMA) de 100 dias, perto de 4.360 dólares, e da linha média das Bandas de Bollinger, em torno de 4.445 dólares; o RSI situava-se em 45 e o MACD estava em terreno negativo, com suporte perto de 4.204 dólares e depois 4.000, e resistência em 4.360, 4.446 e 4.688 dólares.
Estratégias com Derivados para um Ambiente Macro Baixista
Sugerimos que os traders de derivados adotem uma postura cautelosa e baixista de curto prazo sobre o ouro (XAU/USD), à medida que nos aproximamos da muito aguardada divulgação das Nonfarm Payrolls (NFP) esta sexta-feira. Apesar de o metal ter ensaiado hoje uma recuperação modesta para 4.334 dólares, o enquadramento macro mais amplo continua fortemente desfavorável para ativos sem rendimento. As estratégias com derivados devem concentrar-se em proteger contra riscos de queda, ao mesmo tempo que se posicionam para potenciais picos de volatilidade.
Com as yields das Treasuries a 10 anos dos EUA a rondarem 4,78%, o custo de oportunidade de deter ouro está num máximo de vários meses. Estatisticamente, quando a yield a 10 anos se mantém acima de 4,7%, os preços do ouro enfrentaram historicamente uma descida média de 4,2% nas duas semanas seguintes. Recomendamos a utilização de bear put spreads para tirar partido desta pressão induzida pelas yields, mantendo os custos de prémio baixos.
Fatores Técnicos e Macroeconómicos que Limitam o Potencial de Subida do Ouro
A forte subida das expectativas de uma subida de taxas em setembro para 70%, face a apenas 36% na semana passada, indica que o mercado está rapidamente a incorporar uma Reserva Federal mais agressiva. Historicamente, quando as probabilidades de subida de taxas aumentam mais de 30% numa única semana, o Índice do Dólar (DXY) tende a fortalecer-se, em média, 1,5% na quinzena seguinte. Para explorar esta força do USD, podemos considerar a venda de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o ouro, apontando para a resistência perto da média móvel simples de 100 dias, em 4.360 dólares.
Do ponto de vista técnico, o caminho de menor resistência permanece claramente em baixa, uma vez que o Índice de Força Relativa (RSI) continua limitado abaixo do nível neutro de 50. Se os dados de emprego de sexta-feira superarem as expectativas, poderemos assistir a uma liquidação imediata em direção ao suporte da banda inferior de Bollinger, nos 4.204 dólares. Para quem negocia opções de curto prazo, a compra de puts com preços de exercício perto de 4.200 dólares, com maturidade após a reunião do FOMC de 15–16 de setembro, oferece um perfil risco-retorno atrativo.
Embora o aumento das tensões no Médio Oriente e a subida do petróleo normalmente desencadeiem fluxos de procura de refúgio, o atual ambiente de yields elevadas está a neutralizar essa cobertura. Em ciclos económicos passados, a correlação positiva do ouro com o petróleo quebrou-se em 60% das ocasiões quando a yield a 10 anos excedeu a inflação. Assim, não devemos contar com os riscos geopolíticos para sustentar os preços do ouro nas próximas semanas.
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