Kevin Warsh utilizou a sua primeira intervenção em Jackson Hole como presidente da Fed para sublinhar que a Reserva Federal ainda tem “trabalho a fazer” para trazer a inflação de volta à meta de 2%, assinalando uma mudança face à sua mensagem anterior. Manifestou também insatisfação com as leituras recentes da inflação e indicou abertura a novas subidas de taxas, a menos que a inflação subjacente melhore de forma convincente, deslocando o debate de política monetária no curto prazo para uma postura mais “hawkish”.
Os mercados reagiram ao passar a incorporar uma maior probabilidade de novo aperto monetário, enquanto as yields dos Treasuries de prazos mais longos recuaram, apontando para menores prémios de inflação de longo prazo e de risco de política, à medida que a incerteza sobre a política monetária diminuiu. Esta comunicação surge antes do relatório de emprego de 4 de setembro e da divulgação do CPI de 11 de setembro, que deverão moldar a próxima fase da discussão do Comité, mesmo com o calendário político até às eleições intercalares de novembro a continuar a condicionar a tomada de decisão.
Ajustes de Estratégia em Derivados Depois de Jackson Hole
Após o recente discurso em Jackson Hole, consideramos que os traders de derivados têm de se ajustar rapidamente a um cenário de taxas de juro em mudança. O tom “hawkish” do presidente da Fed, Kevin Warsh, elevou as expectativas de taxas no curto prazo, ao mesmo tempo que puxou em baixa as yields de longo prazo. Recomendamos posicionamento para uma curva de rendimentos mais plana, em particular através de estratégias de *bear flattener* usando futuros de Treasuries a 2 anos e a 10 anos.
Neste momento, a formação de preços de mercado mostra que a probabilidade de uma subida de taxas em setembro saltou para quase 62%, face a apenas 35% há uma semana. Para capitalizar este movimento, devemos considerar posições curtas em futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de vencimento próximo. Esta estratégia protege as carteiras contra uma deslocação súbita em alta da taxa diretora antes das eleições intercalares de novembro.
Expectativas de Volatilidade e Recomendações de Trading
Devemos também preparar-nos para uma forte volatilidade antes do relatório de emprego de 4 de setembro e da divulgação da inflação a 11 de setembro. Historicamente, quando a Fed passa para uma postura fortemente dependente dos dados, estas divulgações em particular desencadeiam grandes oscilações na volatilidade implícita das opções. Sugerimos a compra de *straddles* de curto prazo sobre ETF de Treasuries para beneficiar destes movimentos acentuados de preços que se aproximam.
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