As declarações de Kevin Warsh no simpósio de Jackson Hole desencadearam uma forte reprecificação das taxas na parte curta da curva, sem um movimento equivalente na parte longa. A yield da Treasury a 2 anos subiu 11 pb para 4,34%, a maior subida diária desde março, enquanto o mercado elevou as probabilidades implícitas de uma subida em setembro para 61%, face a 31% anteriormente — um aumento de 25% face ao pricing pré-discurso. Com a Treasury a 10 anos perto de 4,7%, a 30 anos perto de 5,2% e as taxas hipotecárias em torno de 6,7%, Warsh afirmou que as condições financeiras não eram restritivas, impulsionando um movimento centrado na política monetária, e não um evento de credibilidade fiscal. As ações reagiram pouco: o Dow caiu 9 pontos, o S&P 500 recuou 20 pontos para 7.711, o Nasdaq perdeu 140 pontos e o Russell desceu 42 pontos, ou 1,4%, enquanto os “Mag 7” somaram 210 pontos.
O ouro caiu com a subida das yields e o fortalecimento do dólar, recuando mais de 3% — quase 150 dólares — de cerca de 4.630 para perto de 4.455, prolongando depois durante a noite para 4.396 após quebrar 4.530, com 4.370 apontado como suporte e 4.200 como um possível nível de “reset” após um rally de 14% desde os mínimos do início de agosto. O petróleo tinha oscilado perto de 83 dólares, em queda de cerca de 4% na semana, antes de subir 3,4% para 86,30 dólares após ataques dos EUA terem atingido dois lançadores de rockets iranianos na ilha de Larak e o Irão ter respondido com ataques de mísseis e drones contra duas bases aéreas dos EUA na Jordânia. Em separado, um acordo EUA–Venezuela referiu 65 mil milhões de barris e uma meta inicial de 1,5 milhões de barris por dia a partir de 17 campos. Os futuros dos EUA recuavam (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), enquanto a yield a 2 anos aliviava cerca de 3 pb; os próximos dados incluem PMIs da S&P Global, ISM Prices Paid e New Orders, JOLTS, ADP e NFP, além de resultados da PANW e Dell (terça-feira), Broadcom com Snowflake e HPE (quarta-feira) e Zscaler com Ciena (quinta-feira).
Taxas de Juro, Ações e Estratégias com Derivados
Temos de navegar as próximas semanas com cautela, à medida que os mercados de derivados digerem o recente tom hawkish de Jackson Hole. Embora a yield da Treasury a 2 anos tenha disparado para 4,34%, sinalizando uma probabilidade implícita de 61% de uma subida de taxas em setembro, o extremo longo da curva manteve-se relativamente estável. Sugerimos que os traders de derivados se foquem em opções de taxas de juro de curto prazo, como futuros de SOFR, para tirar partido desta reprecificação agressiva da política monetária.
Historicamente, setembro é o mês mais fraco do calendário para ações, com o S&P 500 a registar uma queda média de 1,2% desde 1928. Com o índice atualmente a oscilar em torno de 7.711 e com um suporte-chave em 7.650, devemos considerar a implementação de estratégias de cobertura baixistas, como put spreads em opções sobre índices. Os derivados de small caps, em particular puts sobre o Russell 2000, parecem muito atrativos neste momento, porque as empresas mais pequenas são muito mais vulneráveis a esta subida repentina dos custos de financiamento de curto prazo.
Matérias-Primas, Geopolítica e Oportunidades de Trading
A recente queda de 3% do ouro para 4.455 dólares constitui um teste técnico crucial para os traders de metais, já que o preço se mantém ligeiramente acima do suporte da sua linha de tendência em 4.370. Historicamente, os bull markets do ouro registam correções saudáveis de 5% a 10% durante sustos súbitos de aperto monetário, antes de retomarem a trajetória ascendente. Recomendamos vender puts out-of-the-money perto do suporte mais forte em 4.200 ou comprar opções de compra (calls) se o nível de 4.370 se mantiver firme durante as próximas divulgações de dados.
As tensões geopolíticas no Médio Oriente fizeram rapidamente o crude regressar aos 86,30 dólares, introduzindo um novo prémio de risco que pode facilmente perturbar as perspetivas de inflação. Embora acordos de fornecimento de longo prazo, como o acordo petrolífero com a Venezuela, sejam estrategicamente relevantes, levarão anos a ter impacto na oferta física efetiva. No imediato, devemos usar opções de compra longas sobre o WTI para nos posicionarmos para picos súbitos de volatilidade, à medida que fricções militares mantêm os mercados energéticos em alerta.
O calendário carregado de dados desta semana, incluindo o ISM Manufacturing PMI e o relatório de emprego (non-farm payrolls) de sexta-feira, irá ou validar os receios do mercado quanto a uma subida de taxas, ou provar que foram prematuros. Os traders devem esperar um aumento da volatilidade implícita nas opções de ações e de rendimento fixo à medida que estes relatórios forem sendo divulgados. Devemos manter agilidade e tamanhos de posição conservadores até ficar claro se os dados macroeconómicos justificam a recente reação do mercado obrigacionista.
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