Os mercados aguardam a leitura preliminar da inflação de agosto na Alemanha, antes da divulgação para a área do euro, com o IHPC (headline) esperado em 3,1% em termos homólogos, face a 2,8% anteriormente, à medida que o efeito da energia se transmite, enquanto a dinâmica subjacente é monitorizada. Na Ásia, o PMI industrial privado da China (RatingDog) surge após a leitura oficial do NBS, que subiu para 49,8 em agosto (consenso: 49,6; anterior: 49,2), enquanto o PMI não-industrial se manteve em 49,0; no Japão, espera-se que o PMI industrial final da S&P Global confirme 55,1, face a 54,5 em julho. O principal foco da semana é o relatório de emprego dos EUA de sexta-feira, com os nonfarm payrolls previstos em +65 mil e a taxa de desemprego estável em 4,1%, a par da inflação da área do euro na terça-feira e das decisões do Banco do Canadá e do Banco da Reserva da Nova Zelândia na quarta-feira.
O risco geopolítico impulsionou o petróleo depois de os EUA terem atingido dois lança-foguetes na Ilha de Larak (Irão) e de o Irão ter disparado mísseis contra a Jordânia, que terão sido intercetados; o Brent avançou para acima de 90 USD/barril. Nos EUA, a comunicação da Fed empurrou as cotações para um cenário em que setembro está perto de “cara ou coroa”, enquanto o BLS sinalizou uma revisão preliminar antecipada do benchmark dos NFP de -79 mil para o período de abril de 2025 a março de 2026. Na Europa, o índice de sentimento da Comissão subiu para 98,4 (consenso: 97,5; anterior: 97,1); em França, o IHPC acelerou para 2,7% em termos homólogos (consenso: 2,6%; anterior: 2,4%) enquanto o núcleo ficou perto de 0,1% em termos mensais; em Espanha, o IHPC subiu para 4,5% em termos homólogos (consenso: 4,6%; anterior: 3,9%) enquanto o núcleo abrandou para 2,8% face a 3,0%; e o PIB francês do 2T foi revisto para 0,0% em cadeia, a partir de 0,2%. A Suécia reportou PIB do 2T em 3,3% em termos homólogos (consenso: 2,5%) e 1,6% em cadeia, com o consumo a subir 0,9% em cadeia e o investimento a subir 3,5% em cadeia, enquanto o indicador do NIER aumentou para 105,1 (anterior: 104,6) e a indústria ficou em 107,1; na Noruega, o desemprego NAV manteve-se em 2,1% (dessazonalizado) e as vendas a retalho de julho caíram 0,7% em cadeia, com a tendência em -1,3% (3M/3M; anterior: -1,4%). Os ativos de risco abrandaram após Jackson Hole, com o S&P 500 a recuar 0,3%, o Nasdaq a cair 0,5% e o Russell 2000 a perder 1,4%, enquanto o VIX baixou para 14,4 e os futuros dos EUA caíam 0,3%.
Estratégias de Derivados e Energia em Contexto de Riscos Geopolíticos
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma volatilidade mais elevada na energia através da compra de opções call de curto prazo sobre o crude Brent. A recente troca de ações militares no Estreito de Ormuz, por onde passa cerca de 20% dos líquidos petrolíferos mundiais, já empurrou o Brent para lá do nível crítico de 90 USD por barril. Historicamente, picos geopolíticos deste tipo tendem a elevar de forma acentuada a volatilidade implícita, tornando estratégias como long straddles ou bull call spreads particularmente atrativas neste momento.
Oportunidades nos Mercados Cambial e de Taxas de Juro
Nos mercados cambiais, vemos uma oportunidade convincente para comprar opções put sobre EUR/USD antes das próximas decisões dos bancos centrais. O tom “hawkish” do presidente da Fed, Warsh, em Jackson Hole, elevou a probabilidade de mercado de uma subida de juros em setembro para perto de um “cara ou coroa”, sustentando fortemente o dólar. Esta mudança para uma postura mais restritiva, contrastando com sinais de arrefecimento da inflação subjacente na Zona Euro, deverá continuar a pressionar o euro em baixa nas próximas semanas.
Sugerimos também negociar futuros de taxas de juro de curta duração para fazer hedge contra uma potencial surpresa “hawkish” no relatório de emprego dos EUA de sexta-feira. Embora esperemos uma criação modesta de 65.000 empregos (NFP), qualquer valor acima desta estimativa poderá consolidar uma subida de juros em setembro e achatar ainda mais a curva de rendimentos dos EUA. Tendências históricas recentes mostram que mercados de trabalho resilientes alimentam consistentemente expectativas de política mais restritiva, mantendo elevados os rendimentos na parte curta da curva dos Treasuries.
Por fim, aconselhamos os traders a olhar para swaps de taxas de juro da Zona Euro, numa altura em que o mercado incorpora uma última subida de 25 pontos base por parte do BCE em setembro. Embora as expectativas de inflação dos consumidores tenham subido, a queda nas expectativas de preços de venda entre as empresas europeias sugere que estamos a aproximar-nos do pico absoluto do ciclo de aperto do BCE. Capturar o diferencial entre expectativas mais restritivas nos EUA e um ciclo na Zona Euro a atingir o pico, através de opções, continua a ser a nossa estratégia preferida.
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