O ouro subiu ao longo do último mês, avançando de cerca de 4.000 dólares por onça para perto de 4.700 dólares na segunda metade de agosto, à medida que os mercados ponderam leituras de inflação mais elevadas e a perspetiva de um aperto por parte da Reserva Federal. A Fed enquadra o seu objetivo de estabilidade de preços em 2% no índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE) e sublinha que a inflação não é necessariamente revertida para a média. Comentários de política em Jackson Hole apontam igualmente para um enquadramento inflacionista com duração superior a cinco anos, com as condições vistas como insuficientemente restritivas.
Os dados macroeconómicos na mesma narrativa apontam para um pulso de crescimento mais fraco: a taxa de desemprego dos EUA está acima de 4% e acima do seu mínimo de 2023, enquanto as vendas a retalho contraíram em julho. Tanto os PMIs da indústria transformadora como os dos serviços são descritos como compatíveis com apenas uma expansão modesta, aumentando o risco de condições monetárias mais restritivas poderem desacelerar ainda mais o crescimento. Com a dívida nacional dos EUA em 40 biliões de dólares, taxas de juro mais elevadas aumentariam os custos de serviço da dívida e agravariam os défices, enquanto ações oficiais para travar a subida das yields — depois de o Japão ter vendido algumas posições em Treasuries para apoiar o iene — são caracterizadas como compras de obrigações do Tesouro semelhantes a QE.
Opções sobre Ouro e Treasuries num Mercado Guiado pela Macro
Com os preços do ouro a rondarem os 4.700 dólares por onça, depois de terem subido rapidamente a partir dos 4.000 dólares no início deste mês, acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se de forma agressiva em opções call sobre ouro. Os dados económicos recentes, que mostram uma contração das vendas a retalho e o desemprego a manter-se acima de 4%, sugerem que a economia não conseguirá suportar por muito tempo a postura hawkish da Fed. Este enquadramento macroeconómico cria um ambiente ideal para o ouro continuar a sua trajetória bullish enquanto ativo de refúgio de eleição.
Com a dívida nacional dos EUA a atingir o marco histórico de 40 biliões de dólares, recomendamos negociar opções de longo prazo sobre Treasuries para capitalizar a subida das yields. Embora o secretário do Tesouro, Scott Bessent, tenha anunciado recompras de obrigações para estabilizar o mercado, o volume de dívida é tal que é altamente provável que as yields enfrentem pressão em alta. Os traders devem considerar a compra de opções put sobre ETFs de Treasuries de longa duração para lucrar com esta pressão descendente sobre os preços das obrigações.
Divergência de Políticas e Estratégias de Volatilidade
O foco rígido da Reserva Federal na inflação, sublinhado pelos recentes comentários hawkish da presidente da Fed de Cleveland, Beth Hammack, em Jackson Hole, aponta para um aperto de política iminente. No entanto, este hawkishness choca diretamente com o QE “pela porta do cavalo” do Tesouro através de recompras de dívida. Sugerimos a implementação de estratégias de spread, como comprar futuros sobre ouro e, em simultâneo, vender futuros sobre Treasuries a descoberto, para explorar esta divergência de políticas.
Se a Fed apertar de forma demasiado agressiva numa economia em desaceleração, é provável que se verifique um forte pico de volatilidade nos mercados e uma potencial recessão. Os traders de derivados podem cobrir as suas carteiras ou especular sobre este cenário comprando opções call sobre o VIX ou utilizando bear put spreads sobre os principais índices acionistas. Historicamente, quando os rácios dívida pública/PIB atingem estes níveis extremos, as correções de mercado tornam-se muito mais violentas, o que torna a proteção contra volatilidade essencial nas próximas semanas.
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