O presidente da Fed de Chicago, Austan Goolsbee, em declarações à CNBC na sexta-feira, à margem do Simpósio de Jackson Hole, alinhou-se com o presidente da Fed, Kevin Warsh, sobre o estado da economia e afirmou que a inflação continua a ser a principal preocupação da Reserva Federal. Acrescentou ainda que a inflação impulsionada por uma procura sobreaquecida é difícil de combater e que as pressões sobre os preços têm persistido por mais tempo do que o esperado.
No plano de política monetária, Goolsbee disse estar confortável com a manutenção das taxas inalteradas na reunião do FOMC de julho e indicou não ter uma opinião forte sobre quantas reuniões do FOMC deveriam ser agendadas. Referiu também que não considera que a Fed e o Departamento do Tesouro estejam a atuar com objetivos contraditórios.
Implicações para a política monetária e as expectativas de taxas
Temos de acompanhar de perto as mais recentes declarações do presidente da Fed de Chicago, Austan Goolsbee, no Simpósio de Jackson Hole, onde alertou que a inflação continua a ser a principal “batalha” do banco central. Com Goolsbee a alinhar-se com o presidente da Fed, Kevin Warsh, quanto à persistência de uma inflação alimentada pela procura, a expectativa de cortes rápidos nas taxas está a dissipar-se rapidamente. Para os operadores de derivados, isto significa preparar-nos para um cenário de taxas de juro “mais elevadas por mais tempo” nas próximas semanas.
Historicamente, quando a Fed enfrenta uma inflação de procura (demand-pull) resistente — semelhante às leituras “pegajosas” do índice de preços no consumidor (CPI) que temos visto acima da fasquia dos 3% —, os ciclos de flexibilização são dolorosamente lentos. Durante os choques inflacionistas do final da década de 1970, cortes prematuros das taxas apenas fizeram a inflação regressar em força, um erro que a Fed atual está determinada a evitar. Esperamos que esta postura cautelosa mantenha as yields do Tesouro em níveis elevados, o que pode tornar atrativas posições curtas em futuros de Treasuries de longa duração.
Estratégias com derivados e força do dólar
No mercado de opções, devemos procurar proteger carteiras de ações, uma vez que taxas elevadas prolongadas ameaçam as valorizações das empresas. A volatilidade implícita nos futuros de Fed Funds deverá aumentar à medida que o mercado recalibra a probabilidade de manutenção versus cortes das taxas nas próximas reuniões. A compra de puts de proteção sobre os principais ETFs de índices, ou a negociação de futuros de taxas de juro de curto prazo (STIR) para capturar a volatilidade das yields, serão posicionamentos defensivos essenciais para nós.
Além disso, taxas elevadas sustentadas tendem a reforçar o dólar norte-americano, o que historicamente pressiona as matérias-primas cotadas em dólares. Por exemplo, o índice do dólar (DXY) tem mostrado um suporte robusto na zona 104–105 em períodos de pausas hawkish por parte da Fed. Devemos ponderar posicionar-nos para uma continuação da força do dólar através de opções cambiais, mantendo simultaneamente cautela no curto prazo relativamente aos metais preciosos.
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