Moedas G10, Movimentos nos Mercados Emergentes, Ações e Matérias-Primas

O FX G10 manteve-se em intervalo antes do discurso em Jackson Hole do presidente da Fed, Kevin Warsh. O dólar canadiano caiu cerca de 0,65% na semana, à medida que o diferendo comercial EUA–Canadá se intensificou, enquanto o dólar australiano subiu cerca de 0,40% com os mercados a inclinarem-se para mais uma subida de taxas pelo Reserve Bank of Australia, potencialmente já no próximo mês. O iene recuou quase 0,5% apesar de um CPI de Tóquio mais firme e de uma taxa de desemprego mais baixa, com o dólar a atingir JPY159,70 na Europa, face ao máximo pós-intervenção da semana passada perto de JPY159,80. Na Europa, o euro derivou em baixa a partir da resistência perto de $1,1710 e segurou a sua média móvel de 200 dias em torno de $1,1635; a libra recuperou de cerca de $1,3570 para acima de $1,36 e depois estabilizou abaixo de $1,3600. O USD/CAD fixou-se perto de 1,3860, com mais de 400 milhões de dólares em opções a 1,3875 a expirarem, e o AUD/USD prolongou a subida de cerca de $0,6865 desde o final de junho para pouco acima de $0,7200, face ao pico de início de maio ligeiramente abaixo de $0,7280; sobe cerca de 0,35% esta semana, a quinta subida semanal consecutiva e o oitavo ganho em nove semanas.

Nos emergentes, o USD/MXN tocou um máximo de seis dias perto de 16,9965 e negociou em torno de 16,9590–16,9825, enquanto o USD/CNH se manteve aproximadamente em 6,7130–6,7265; fixou-se perto de 7,7210 na semana passada, e o PBOC definiu a fixação em CNY6,7811 face a 6,7829 e 6,7817. O USD/INR registou o fecho mais baixo em duas semanas perto de 95,3850, deixando a rupia na sua primeira semana de ganhos em três. As ações subiram na Ásia-Pacífico, embora a China e a Coreia do Sul tenham ficado para trás; o Stoxx 600 europeu avançou pouco mais de 0,5%. A yield dos Treasuries a 10 anos subiu 3 pb ontem, mas está em baixa de pouco mais de 1 pb na semana, e a yield japonesa a 10 anos subiu pouco mais de 4 pb após o CPI de Tóquio e um leilão fraco a dois anos. O ouro recuperou cerca de $50 a partir de ligeiramente abaixo de $4566 e manteve-se acima de $4600, com o fecho da semana passada perto de $4603; a prata subiu acima de $70 e quase $71, face a cerca de $69 na semana passada; o WTI de outubro negociou em torno de $82,55–$83,80 após ter fechado ligeiramente acima de $87 na semana passada. Os dados a divulgar incluem revisões de referência do emprego para março de 2026, confiança da Universidade de Michigan, previsão de crescimento do Canadá no 2.º trimestre em 3,4% anualizado após cerca de -1% no 4.º trimestre de 2025 e ligeiramente mais de -0,1% no 1.º trimestre de 2026, e encomendas japonesas de máquinas-ferramenta de julho em 50,4% a/a, com mercado interno e externo a subir pouco mais de 50%; o interno caiu 8,2% em julho após +28% em junho, e o externo recuou 3,8% após +10,4%, enquanto o desemprego desceu para 2,4% de 2,5% e o CPI de Tóquio ficou em 1,9% (headline) e 1,8% (core). Os swaps estão a incorporar cerca de 85% de probabilidade de uma subida do BOJ no próximo mês e cerca de 16 pb para o 4.º trimestre, face a quase 4 pb no final de julho, enquanto as probabilidades de subida pelo Banco do Canadá caíram de quase 85% no final da semana passada para ligeiramente abaixo de 50%.

Perspetiva para o mercado cambial e fatores da volatilidade

Devemos preparar-nos para um aumento de volatilidade no mercado cambial à medida que as políticas dos bancos centrais nos EUA e no Japão chegam a um ponto de viragem crítico. A divergência entre o ceticismo do presidente da Fed, Warsh, relativamente à orientação prospetiva (forward guidance), e os recompras agressivas de obrigações por parte do secretário do Tesouro, Bessent, está a criar um ambiente altamente imprevisível para as taxas de juro. Historicamente, os discursos em Jackson Hole desencadeiam um movimento médio de cerca de 0,9% no S&P 500 e oscilações significativas nas divisas G10, pelo que temos de estar prontos para cobrir imediatamente as exposições ao dólar.

Para quem negoceia o euro, recomendamos manter posições curtas ou comprar opções put de baixa (downside), uma vez que a moeda parece altamente vulnerável. O euro tem vindo a ceder de forma consistente, mal conseguindo segurar a sua média móvel de 200 dias em $1,1635, enquanto os indicadores diários de momentum estão apenas a começar a virar para baixo. Se o par quebrar abaixo deste nível-chave de suporte, poderemos assistir a uma aceleração rápida em direção à próxima grande zona de suporte.

Vemos uma oportunidade atrativa para comprar opções call sobre o iene ou colocar stops apertados em posições curtas de iene. Apesar de o iene ter tido dificuldade em ganhar tração perto de JPY159,70, os dados macroeconómicos japoneses são simplesmente demasiado fortes para ignorar. O mercado de swaps está atualmente a precificar uma probabilidade de 85% de uma subida de taxas pelo Banco do Japão no próximo mês, acima de 40% no final do mês passado, o que deverá acabar por forçar um forte desfazer do carry trade.

Os traders devem também preparar-se para mais fraqueza do dólar canadiano, recorrendo a call spreads longos em USD/CAD. Embora se preveja que a economia do Canadá mostre uma recuperação forte de 3,4% anualizada no segundo trimestre, a escalada da guerra comercial e a ameaça de tarifas dos EUA estão a penalizar de forma significativa a moeda. Consequentemente, o mercado de swaps reduziu de forma agressiva a probabilidade de uma subida de taxas pelo Banco do Canadá este ano, de 85% para menos de 50%, deixando o “loonie” exposto.

Estratégias de negociação em divisas e matérias-primas

Em contrapartida, favorecemos acompanhar o momentum altista do dólar australiano através de opções call de curto prazo. A moeda acumula cinco semanas consecutivas de ganhos, atingindo um máximo de vários meses acima de $0,7200, suportada pelo aumento das expectativas de uma subida de taxas pelo Reserve Bank of Australia logo no próximo mês. Isto faz do “aussie” o mais forte desempenho no G10 face ao “greenback”, sustentado por uma divergência sólida de política monetária.

Por fim, no universo das matérias-primas, sugerimos acumular posições longas em ouro e prata em quaisquer recuos ligeiros. O ouro mantém-se firme acima dos $4600, a caminho do quarto ganho semanal consecutivo, igualando a sua mais longa série de ganhos do ano. Historicamente, os metais preciosos têm desempenho excecional em períodos de escalada de guerras comerciais e de divergências públicas entre responsáveis do Tesouro e de bancos centrais.

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