A subida dos preços do gás natural na Europa voltou a abrir riscos inflacionistas, numa altura em que o crude permanece relativamente contido, enquanto os futuros de gás natural no Reino Unido (primeira maturidade) avançaram 62,5% desde o início de julho. O último fecho foi o mais elevado desde janeiro de 2023, após a anterior escalada que se seguiu ao início do conflito Rússia-Ucrânia. Os mercados estão a incorporar uma subida de taxas do Banco de Inglaterra até ao final do ano, e o enquadramento energético está a tornar esse desfecho mais plausível, com implicações para a resiliência da libra esterlina.
No seu Relatório de Política Monetária de julho, o Banco de Inglaterra baseou os pressupostos na curva de futuros ao longo de uma janela de 15 dias até 20 de julho, o que implicava preços do gás a atingirem um pico de pouco acima de 123p no 4T, antes de recuarem para menos de 60p até ao final do horizonte de projeção. Esse percurso parece agora estar a ser posto em causa pelos movimentos atuais, mesmo com a persistência de condições internas mais fracas. O enquadramento dá ao BoE margem para se manter mais paciente do que o BCE, mas uma renovada divergência nos preços da energia na Europa poderá ainda apoiar tanto o euro como a libra.
Pico nos preços da energia alimenta preocupações com a inflação
Estamos a acompanhar um forte pico nos preços do gás natural na Europa e no Reino Unido, que dispararam mais de 62% desde o início de julho, para máximos desde janeiro de 2023. Esta subida abrupta está a voltar a colocar os riscos inflacionistas no centro do radar, apesar de o crude global se manter relativamente estável. Os traders de derivados terão de reagir rapidamente, à medida que este diferencial nos preços da energia começa a reconfigurar os mercados globais de divisas e de taxas de juro.
Esperamos que este choque energético empurre o Banco de Inglaterra para mais uma subida de taxas antes do final do ano, contrariando suposições anteriores de cortes. Para enquadrar, os futuros de gás natural no Reino Unido estão a transacionar bem acima do pico de 123p anteriormente estimado pelo banco central. Esta discrepância implica que as projeções de inflação terão de ser revistas em alta, dando aos decisores mais “hawkish” bastante munição.
Estratégias de negociação num cenário de viragem de política
Para capitalizar este contexto, recomendamos que os traders de derivados comprem opções call tanto sobre a libra como sobre o euro. A divergência na inflação energética deverá apoiar ambas as moedas face a pares como o dólar norte-americano nas próximas semanas. A precificação atual das opções sugere que o mercado continua a subestimar o potencial de uma surpresa mais “hawkish” por parte dos bancos centrais europeus.
Adicionalmente, sugerimos posicionamento para taxas de juro mais elevadas através de posições curtas em futuros de taxas de juro de curto prazo em libras. Uma vez que os traders só incorporaram parcialmente mais uma subida do BoE, qualquer viragem súbita de política desencadeará uma forte queda nestes contratos. Este enquadramento oferece uma oportunidade de elevado retorno, à medida que o mercado se ajusta à realidade de uma inflação energética persistente.
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