A Standard Chartered espera que o Banco do Canadá (BoC) mantenha inalterada a taxa directora em 2,25% e adie um corte de 25 pontos base para Dezembro. O banco aponta para uma recuperação do crescimento no 2.º trimestre, o que, no seu entender, reduz o argumento a favor de um afrouxamento monetário no curto prazo. Os decisores poderão também preferir aguardar por mais dados antes de avaliarem de que forma as mais recentes tarifas dos EUA se repercutem no crescimento e na inflação do Canadá.
O relatório assinala riscos em baixa para a actividade decorrentes da recente escalada tarifária, mas também sugere que há elevadas probabilidades de desescalada comercial. Acrescenta que um corte “de seguro” ainda poderá justificar-se já na próxima decisão, caso o BoC opte por proteger a economia de um choque tarifário esperado. Em separado, indica que a curva implícita no mercado aponta para cerca de 65 pontos base de subidas até meados de 2027, um percurso que o banco considera exagerado.
Implicações para o Mercado e Estratégias de Negociação
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para o Banco do Canadá manter a sua principal taxa directora em 2,25% na próxima reunião, antes de proceder a um corte de 25 pontos base em Dezembro. Embora o crescimento do PIB no 2.º trimestre tenha recuperado para uma taxa anualizada resiliente de 1,8%, a ameaça iminente de tarifas dos EUA cria um ambiente imprevisível. Aguardar por sinais mais claros sobre inflação e comércio antes de iniciar cortes parece ser o caminho preferido do banco central.
Consideramos que a actual precificação de mercado, que incorpora cerca de 65 pontos base de subidas de taxas até meados de 2027, é claramente excessiva. Os traders deverão procurar explorar esta discrepância, posicionando-se para yields mais baixas através de futuros canadianos de taxas de juro de curto prazo. Vender estas subidas implícitas oferece um perfil risco-retorno atractivo à medida que os fundamentos económicos se impõem.
Gestão de Risco e Perspectivas para Activos Canadianos
No mercado de opções cambiais, recomendamos a compra de opções call de USD/CAD para cobrir o risco de volatilidade súbita induzida por tarifas. Historicamente, durante as disputas comerciais de 2018, o dólar canadiano desvalorizou mais de 5% face ao dólar norte-americano em poucas semanas. Com o câmbio a rondar 1,36, é prudente proteger-se contra um movimento abrupto em alta do USD/CAD.
Os dados de inflação de Julho, que mostram o IPC do Canadá estável em 2,1%, sugerem que as pressões de preços internas continuam firmemente sob controlo. Este enquadramento estável significa que o banco central não tem necessidade de se precipitar para uma política restritiva, enfraquecendo ainda mais o consenso de mercado mais hawkish. Esperamos que o prémio associado a apostas hawkish diminua rapidamente nas próximas semanas, à medida que a realidade económica se impõe.
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