Bitcoin e ouro subiram em agosto, à medida que o enfraquecimento do dólar impulsionou a procura por alternativas às moedas fiduciárias, embora a relação entre ambos tenha permanecido irregular. A oferta fixa do Bitcoin e a maior volatilidade continuam a distingui-lo do ouro, que beneficia de elevada liquidez e de um papel secular nas reservas e na poupança das famílias. A ação dos preços evidenciou esse contraste: o Bitcoin ultrapassou os 80.000 dólares a 25 de agosto, após uma subida de 28% no mês, enquanto o ouro avançou para um máximo de três meses. A ligação BTC vs XAU tende a estreitar quando a desvalorização monetária domina, e a afrouxar quando as condições de liquidez ou desenvolvimentos específicos do universo cripto assumem o controlo.
A estrutura de mercado está a moldar cada vez mais os movimentos diários do Bitcoin. Os fundos spot nos EUA registaram cerca de 1,92 mil milhões de dólares de entradas líquidas na semana até 21 de agosto, e as entradas líquidas acumuladas desde o lançamento atingiram aproximadamente 54,1 mil milhões de dólares até 24 de agosto — números que fornecem um barómetro visível da procura através de produtos regulamentados. O canal de fundos do ouro é mais amplo: os ETF globais de ouro com lastro físico captaram 3 mil milhões de dólares em julho, elevando as posições em 23 toneladas. A regulação também atua como catalisador de preços, depois de a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA ter proposto em agosto um quadro adaptado para certos contratos de investimento em criptoativos, acrescentando mais uma variável, a par dos dados macro, na negociação BTC vs XAU.
Fraqueza do dólar e enquadramento macro
Temos de reagir rapidamente ao enfraquecimento do US Dollar Index (DXY), que deslizou em direção ao nível 100,5 e deu novo fôlego às moedas alternativas. Com os bancos centrais globais a flexibilizarem a política monetária, este ambiente, sustentado pela liquidez, está a impulsionar tanto o ouro como o Bitcoin. Devemos usar este enquadramento macro para estabelecer posições longas, mas temos de as tratar como duas operações totalmente diferentes.
O ouro mantém-se como a nossa âncora defensiva estável, a negociar perto de máximos históricos acima de 2.510 dólares por onça, apoiado pela procura de ativo-refúgio. Entretanto, o Bitcoin provou ser o veículo de beta elevado desta aposta na fraqueza do dólar, disparando acima de 80.000 dólares após um ganho expressivo de 28% em agosto. Para capitalizar isto, devemos considerar opções de compra (calls) longas sobre BTC, emparelhadas com futuros de ouro, para captar o máximo potencial de valorização, limitando simultaneamente o risco de queda.
Fluxos de ETF, regulação e estratégia de negociação
Temos de tratar os fluxos dos ETF spot de Bitcoin como o nosso principal indicador diário de momentum, sobretudo depois de terem captado 1,92 mil milhões de dólares numa única semana. Estas entradas, que elevam os totais acumulados para mais de 54,1 mil milhões de dólares, mostram que a procura através de canais regulamentados está a liderar a atual subida. Se observarmos que estas entradas diárias começam a estabilizar (em plateau) ou a tornar-se negativas, devemos reduzir imediatamente a nossa alavancagem.
Os desenvolvimentos regulatórios também irão ditar as nossas configurações de negociação nas próximas semanas, em particular depois de a SEC ter proposto um novo quadro para contratos de investimento em criptoativos. Regras mais claras atrairão mais capital institucional, mas quaisquer atrasos regulatórios provocarão liquidações acentuadas. Sugerimos a compra de straddles com opções para beneficiar desta volatilidade iminente, independentemente do sentido em que a decisão regulatória venha a evoluir.
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