As yields dos Treasuries dos EUA de maturidades longas estão cerca de 10-15 pb mais baixas uma semana após a intervenção do secretário do Tesouro, Scott Bessent. A queda de 8% nos preços do petróleo desde a semana passada está a aliviar a pressão sobre as taxas e a sustentar os activos de risco, à medida que o dólar enfraquece. O próximo ponto de controlo são os dados de inflação PCE dos EUA hoje, seguidos de um leilão de notas a 7 anos no montante de 44 mil milhões de dólares amanhã e do discurso do presidente da Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole, na sexta-feira. As yields mais baixas reduziram a volatilidade das taxas de juro, o que se traduziu em mercados cambiais e accionistas mais calmos, enquanto o dólar australiano ganhou impulso depois de o IPC de Julho ter surpreendido em alta, aumentando a probabilidade de uma subida de taxas pelo Banco da Reserva da Austrália em Novembro; o DXY é visto limitado em torno de 99,00/10, com mínimos recentes perto de 98,60.
Na Europa, dados positivos na Zona Euro reforçaram as expectativas de um movimento de 25 pb do BCE para 2,50% em Setembro, com mais 25 pb ainda a serem incorporados nos preços para o início do próximo ano; o suporte do EUR/USD é assinalado em 1,1650/60 e a resistência em torno de 1,1700/1710. O banco central da Hungria cortou 25 pb para 5,50%, com previsões para o final do ano a colocarem o EUR/HUF em 3,50 face a 3,60 actualmente, e as yields húngaras a 10 anos em 4,75% contra 5,43%. Na China, o USD/CNH está a consolidar, à medida que o PBoC abranda o ritmo de fixings mais baixos de USD/CNY, enquanto o cenário base continua a ser o USD/CNY a aproximar-se gradualmente de 6,70 nos próximos meses.
Estratégias de Derivados de Taxas de Juro e Cambiais
Recomendamos que os traders de derivados aproveitem a recente queda de 10 a 15 pontos base nas yields da parte longa dos Treasuries dos EUA, posicionando-se para uma compressão da volatilidade das taxas de juro. Com as intervenções de mercado do secretário do Tesouro, Scott Bessent, e uma descida de 8% nos preços globais do crude, as opções sobre taxas de juro estão a incorporar significativamente menos risco. Os traders deverão considerar a venda de straddles de curto prazo sobre futuros de Treasuries, antes do próximo discurso do presidente da Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole.
Nos mercados cambiais, favorecemos a compra de opções put de curto prazo sobre o Índice do Dólar dos EUA, visando uma descida para 98,60, desde que o DXY permaneça limitado abaixo de 99,10. Em simultâneo, as opções call sobre EUR/USD parecem atractivas, visando o nível de 1,1700, sobretudo num contexto em que a Zona Euro mostra resiliência económica e responsáveis do BCE sinalizam riscos de crescimento em alta. Historicamente, períodos semelhantes de descida dos custos de energia impulsionaram o euro, ao aliviar pressões sobre a indústria transformadora pesada em toda a região.
O dólar australiano continua a ser um alvo preferencial para estratégias de derivados associadas a carry trade, depois de os dados de inflação de Julho terem surpreendido em alta, aumentando as probabilidades de uma subida de taxas em Novembro. Sugerimos a utilização de reversões de risco (risk reversals) para captar valorização adicional do AUD, ao mesmo tempo que se faz cobertura contra mudanças súbitas no sentimento global de risco. As moedas de maior rendimento estão a ganhar um momentum claro, à medida que índices de volatilidade globais, como o VIX, permanecem próximos de mínimos típicos do Verão, abaixo de 13.
Oportunidades de Derivados em Acções e Mercados Emergentes
Com a divulgação do relatório crucial de resultados do 2.º trimestre da Nvidia após o fecho de hoje, os traders de derivados sobre acções devem preparar-se para uma forte compressão da volatilidade. A volatilidade implícita para contratos de curto prazo está muito elevada, tornando atractivas estratégias de venda de opções — como iron condors — para a recolha de prémio. Historicamente, os movimentos da Nvidia após resultados ditam a dinâmica mais ampla do sector tecnológico; assim, a compra de puts protectoras fora do dinheiro sobre índices tecnológicos pode salvaguardar carteiras mais abrangentes.
Nos mercados emergentes, vemos oportunidade no forint húngaro através da entrada em swaps receiver sobre obrigações soberanas a dez anos, uma vez que as yields parecem preparadas para cair de 5,43% para perto de 4,75%. Entretanto, na Ásia, sugerimos a utilização de put spreads conservadores em USD/CNH para beneficiar de uma deriva gradual em baixa em direcção ao nível de 6,70. Embora o banco central chinês tenha abrandado o ritmo de apreciação do renminbi, a fraqueza mais ampla do dólar deverá manter intacta a pressão descendente nas próximas semanas.
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