O USD/CHF subiu ligeiramente na segunda-feira, à medida que o dólar norte-americano estabilizou após a venda da semana passada, que se seguiu a um plano do Tesouro dos EUA para aumentar as recompras de obrigações com prazos mais longos. O par era negociado perto de 0,8026, a subir cerca de 0,20% no dia, enquanto a atenção regressava às tensões EUA-Irão depois de Washington ter avançado com um novo pacote de sanções. A “Operation Economic Outcast” do Tesouro alargou as sanções secundárias e visou cerca de 60 indivíduos, entidades e embarcações ligadas ao Irão, associadas a redes nucleares, de mísseis, cibernéticas e petrolíferas, enquanto Teerão avisou para uma potencial escalada, incluindo ameaças de interromper as exportações de petróleo através do Estreito de Ormuz e noutros pontos do Golfo Pérsico.
O pano de fundo geopolítico ajudou a sustentar o dólar, mas as preocupações com a trajectória orçamental dos EUA e o aumento da dívida pública limitaram os ganhos. O DXY situava-se em torno de 99,05, após ter deslizado para um mínimo de três meses de 98,56 na semana passada, enquanto leituras mais fracas do emprego e da inflação nos EUA em Julho reduziram as expectativas de uma subida de taxas pela Fed no curto prazo. A atenção vira-se agora para o índice de preços PCE de quarta-feira e, mais tarde, para a participação do presidente da Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole na sexta-feira. Na Suíça, o IPC homólogo fixou-se em 0,4% em Julho, perto do limite inferior do intervalo de 0%-2% do SNB, e a membro do Conselho de Governo do SNB Petra Tschudin afirmou que taxas negativas poderão voltar a ser usadas, se necessário.
Volatilidade da energia e estratégias com opções cambiais
Recomendamos que os traders de derivados se preparem para uma maior volatilidade no mercado energético, focando-se em opções de compra (calls) sobre crude. A ameaça do Irão de bloquear o Estreito de Ormuz, que historicamente movimenta cerca de 20 milhões de barris de petróleo por dia — ou aproximadamente 20% do consumo mundial de petróleo — poderá desencadear uma rápida subida dos preços da energia. A compra de opções call “at-the-money” sobre Brent ou WTI permite-nos capitalizar este prémio de risco geopolítico com perdas limitadas.
Com o USD/CHF a manter-se próximo de 0,8026 e a inflação suíça em 0,4%, vemos um forte argumento para estratégias de “long straddle” em opções sobre o par cambial. O Banco Nacional Suíço deu a entender que poderá reactivar taxas de juro negativas para combater a baixa inflação, enquanto as recompras do Tesouro dos EUA e as tensões geopolíticas puxam o dólar em direcções opostas. Esta divergência de políticas e a proximidade de dados de elevado impacto tornam as estratégias de compra de volatilidade particularmente atractivas nas próximas semanas.
Posicionamento em futuros de taxas de juro e cobertura do dólar
Devemos também posicionar-nos em futuros de taxas de juro antes dos dados de inflação PCE desta quarta-feira e do simpósio de Jackson Hole na sexta-feira. Neste momento, os futuros sobre a Fed Funds incorporam expectativas mais baixas de uma subida de taxas no curto prazo, após números fracos do emprego nos EUA. A volatilidade implícita nas opções de taxas de juro de curto prazo mantém-se relativamente barata, oferecendo uma oportunidade de baixo custo para proteger contra quaisquer surpresas mais “hawkish” por parte da Reserva Federal.
Com o Índice do Dólar norte-americano a oscilar em torno de 99,05 após ter atingido um mínimo de três meses, aconselhamos o uso de swaps cambiais de curto prazo para fixar taxas. Historicamente, quando o DXY cai abaixo do nível psicologicamente importante de 100, isso tende a sinalizar uma tendência baixista prolongada, a menos que seja apoiada por um aperto monetário agressivo. Devemos aproveitar este breve período de estabilização para proteger as nossas carteiras antes de as próximas leituras de inflação perturbarem o mercado.
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