A TD Securities espera que o Banco do Canadá mantenha a taxa overnight em 2,25% até 2026, com a próxima decisão de política marcada para 2 de setembro, após um período de silêncio mediático com início na quarta-feira. Os preços do petróleo normalizaram em grande medida depois de terem ultrapassado os 100 dólares por barril em resposta ao conflito EUA–Irão, enquanto o IPC (CPI) global se encontra perto do topo do intervalo-alvo de 1–3% do banco central. O banco aponta ainda para uma menor disseminação da inflação, uma dinâmica contida da inflação subjacente e expectativas bem ancoradas como condições compatíveis com uma política inalterada, enquanto o excesso de oferta é absorvido.
Na projeção da TD Securities, a política regressa ao nível neutro de 2,75% em 2027, através de duas subidas de 25 pontos base em janeiro e março. O percurso assume que o impulso inflacionista associado ao petróleo é avaliado ao longo do tempo e que os efeitos de contágio para o IPC doméstico permanecem limitados, moldando as expetativas para o dólar canadiano e para os mercados de taxas. As atas da reunião relevante estão agendadas para publicação a 16 de setembro, não estando assinalados outros eventos públicos.
Perspetivas para as taxas e posicionamento de mercado
Com a reunião de 2 de setembro do Banco do Canadá já próxima, esperamos que os decisores mantenham a taxa overnight inalterada em 2,25%. Uma vez que o período de silêncio mediático começa nesta quarta-feira, 26 de agosto, devemos preparar-nos para uma fase mais calma, com orientação oficial limitada. Historicamente, quando um banco central sinaliza uma pausa prolongada como esta, os mercados de taxas de curto prazo tendem a incorporar rapidamente expetativas de estabilidade.
Recomendamos que os traders de derivados se foquem nos futuros da Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para se posicionarem para esta pausa prolongada até ao final de 2026. Quaisquer picos temporários nas yields implícitas representam uma oportunidade forte de compra em contratos de taxas de curto prazo, uma vez que não antecipamos subidas de taxas até janeiro de 2027. Os dados económicos recentes do Canadá sustentam esta estratégia, com as medidas de inflação subjacente a manterem-se contidas, mesmo com o IPC global a rondar o limite superior de 3% do objetivo.
Estratégias cambiais e de volatilidade
Para os traders cambiais, o dólar canadiano deverá permanecer num intervalo, uma vez que os preços globais do petróleo estabilizaram após a subida acima de 100 dólares por barril no início deste ano. Sugerimos a venda de straddles ou strangles sobre o CAD para capitalizar a queda da volatilidade implícita, à medida que o mercado reconhece que o banco está confortavelmente em pausa. Esta tendência lateral é ainda reforçada pela absorção gradual do excesso de oferta na economia, o que limita a pressão imediata de subida sobre o “Loonie”.
Devemos também acompanhar a divulgação das atas da reunião a 16 de setembro para confirmar esta postura paciente. Antes desta publicação, as estratégias de volatilidade curta em opções sobre obrigações canadianas continuam muito atrativas, à medida que o mercado digere a ausência de movimentos nas taxas no curto prazo. As dimensões das posições devem, ainda assim, ser geridas com cuidado, tendo em conta que quaisquer alterações geopolíticas inesperadas podem sempre agitar os mercados de energia.
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