O Royal Bank of Canada avaliou as novas tarifas norte-americanas ao abrigo da Secção 338 aplicadas às exportações canadianas, fixadas em 50% e incidindo sobre bens que representam cerca de 5% das exportações do Canadá para os Estados Unidos. As medidas são apresentadas como concentradas no Canadá e enquadradas como uma renovada escalada de ações tarifárias, com potenciais efeitos de contágio para relações comerciais mais amplas no âmbito do CUSMA. O RBC assinala que a taxa poderá tornar os bens canadianos afetados proibitivamente caros no mercado dos EUA, ao mesmo tempo que cria margem para uma reorientação dos fluxos comerciais na América do Norte de modo a reduzir custos tarifários.
O banco identifica os plásticos, a maquinaria elétrica, o mobiliário e os produtos de madeira como os principais setores expostos, prevendo-se que os impactos sejam mais concentrados no Quebeque, na Colúmbia Britânica e no Ontário. O RBC refere que os ventos contrários das tarifas estão circunscritos a um pequeno conjunto de indústrias e aponta a política orçamental como o canal mais direcionado para mitigação, a par de indicações de que poderão surgir apoios governamentais após esta última ronda. Em política monetária, espera que o choque seja insuficiente para levar o Banco do Canadá a mudar de rumo para cortes de juros, acrescentando que a moderação da inflação subjacente excluindo energia aumenta a probabilidade de o BdC não subir as taxas este ano.
Impactos no Câmbio, Taxas de Juro e Mercado Obrigacionista
Com os EUA a imporem uma tarifa elevada de 50% sobre 5% das exportações canadianas, esperamos volatilidade de curto prazo para o dólar canadiano (CAD). Uma vez que estas tarifas visam cerca de 25 mil milhões de dólares em bens transacionados, os operadores de derivados deverão considerar a compra de opções de compra USD/CAD (calls) de curto prazo para se protegerem contra um enfraquecimento do CAD. A forte concentração da dor económica no Ontário, no Quebeque e na Colúmbia Britânica deverá manter a moeda canadiana sob pressão nas próximas semanas.
Consideramos altamente provável que o Banco do Canadá mantenha as taxas de juro inalteradas, em vez de as subir, sobretudo porque a inflação subjacente arrefeceu em direção à meta de 2%. Os operadores de derivados deverão posicionar-se para esta pausa através de futuros sobre a Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) ou recorrendo a swaps receiver. Historicamente, em períodos de fricção comercial, as yields das obrigações canadianas tendem a descer, tornando atrativas posições longas em futuros de obrigações do governo a 10 anos.
Impacto Setorial e Oportunidades de Trading
Setores específicos como o florestal, os plásticos e a maquinaria elétrica enfrentam ventos contrários severos, criando oportunidades relevantes para operadores de opções sobre ações. Recomendamos a compra de opções de venda (puts) sobre grandes ações canadianas dos segmentos industrial e florestal, uma vez que a tarifa de 50% torna as suas exportações para os EUA proibitivamente caras. Historicamente, durante os litígios comerciais de 2017, exportadores canadianos visados registaram quedas em bolsa de dois dígitos no mês seguinte aos anúncios de tarifas.
Embora estas tarifas sejam penalizadoras, o esperado apoio orçamental do governo poderá amortecer rapidamente o impacto para as indústrias afetadas. Os traders deverão acompanhar os credit default swaps (CDS) de empresas industriais atingidas, uma vez que eventuais resgates públicos poderão comprimir os spreads de crédito mais cedo do que o mercado antecipa. Acompanhar de perto a rapidez com que estes fluxos comerciais se reorientam dentro da América do Norte ajudará a calendarizar as saídas de posições curtas no setor industrial.
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