O EUR/JPY manteve-se perto de 185,70 na segunda-feira, praticamente inalterado. O iene encontrou suporte depois de o IPC nacional do Japão ter subido 1,9% em termos homólogos em julho, face a 1,6% em junho, enquanto a inflação subjacente (excluindo alimentos frescos) acelerou para 1,8% a partir de 1,6%. Os mercados atribuem uma probabilidade de 82% a uma subida de taxas pelo Banco do Japão em setembro, acima de 23% imediatamente antes da reunião de julho, com as atenções a virarem-se para o discurso do vice-governador do BoJ, Ryozo Himino, na quinta-feira. Ainda assim, a valorização da moeda é limitada pelo amplo diferencial de taxas de juro face a outras grandes economias, por preocupações fiscais persistentes e por riscos geopolíticos associados ao Médio Oriente e ao Estreito de Ormuz, que continuam a favorecer estratégias de carry trade.
Do lado do euro, as expectativas de uma política mais restritiva do Banco Central Europeu estão a sustentar o EUR, com uma probabilidade de 95% de uma subida em setembro implícita na ferramenta ECB Watch. A análise do Deutsche Bank defende que o BCE poderá estar a dar demasiado peso aos movimentos recentes nos preços dos bens, atribuindo a inflação subjacente de bens de 0,95% a/a em julho a um salto pontual de 5,2% m/m nos preços dos medicamentos na Alemanha, ligado a alterações regulamentares, ao mesmo tempo que aponta para uma dinâmica subjacente mais fraca e para um índice Inflation Shock Momentum que “recuou ligeiramente”. O banco assinala 2,50% como limite superior neutro e antecipa um último movimento de 25 pb em setembro para uma taxa terminal de 2,50%, acompanhando a evolução do crédito bancário e a publicação, na próxima quinta-feira, das atas da reunião de julho do BCE.
Preparação para Volatilidade para Traders de Derivados em EUR/JPY
Aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para um aumento da volatilidade nos pares EUR/JPY nas próximas semanas, à medida que o Banco Central Europeu e o Banco do Japão se aproximam de reuniões de política monetária decisivas em setembro. Com o par cambial atualmente em consolidação perto do nível de 185,70, os traders de opções deverão considerar a compra de straddles de curto prazo para capitalizar padrões esperados de procura de breakout. Recomendamos um acompanhamento próximo da volatilidade implícita em opções de compra (calls) sobre JPY, que subiu recentemente, à medida que a probabilidade de mercado de uma subida de taxas pelo BoJ em setembro aumentou para cerca de 82%.
Mitigação de Risco e Monitorização de Eventos-Chave
Para mitigar riscos, sugerimos cobrir (hedge) as exposições a carry trade devido ao estreitamento dos diferenciais de taxas de juro. Os dados macroeconómicos mais recentes mostram a inflação subjacente do Japão a acelerar para 1,8% em julho, o que aumenta significativamente a probabilidade de um aperto monetário no curto prazo. Entretanto, a avaliação do mercado indica uma probabilidade de 95% de uma última subida de 25 pontos base por parte do BCE em setembro.
Os traders devem também estar atentos a catalisadores específicos do mercado, incluindo a próxima divulgação das atas da reunião de julho do BCE e um discurso relevante do vice-governador do BoJ, Ryozo Himino. Se Himino sinalizar uma normalização rápida da política monetária, o iene poderá recuperar de forma acentuada, rompendo o recente intervalo de negociação. Consideramos essencial definir stop-losses apertados em posições longas de EUR/JPY para proteger o capital contra reversões súbitas em baixa.
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