A rupia manteve-se praticamente inalterada face ao dólar norte-americano no arranque da semana, apoiada por fortes entradas de capitais e por operações do Reserve Bank of India destinadas a limitar a volatilidade. A pressão aliviou com a descida do crude devido a realizações de mais-valias antes de uma esperada ação dos EUA sobre o Irão, mas o petróleo arriscava recuperar depois de Washington ter sinalizado sanções mais duras e numa altura em que a disrupção dos fluxos iranianos mantinha o tráfego no Estreito de Ormuz bem abaixo das médias históricas — um fator sensível para a Índia, o terceiro maior importador mundial de crude. O RBI disse ter acumulado quase 73 mil milhões de dólares desde junho ao abrigo de medidas de balança de pagamentos, deixando as reservas cambiais perto de máximos históricos.
As ações indianas abriram ligeiramente em alta após duas quedas semanais, com o Nifty 50 a recuar 0,5% e o BSE Sensex 0,6% na semana passada. O USD/INR derivou em baixa depois de o Tesouro dos EUA ter dito que iria, pelo menos, duplicar as recompras de dívida de prazos mais longos, podendo as recompras ultrapassar os 4 mil milhões de dólares. Em termos técnicos, o USD/INR negociava em torno de 95,70, acima da EMA de nove períodos em 95,6251 e da EMA de 50 períodos em 95,4515, enquanto o RSI de 14 dias estava perto de 52.
Estratégia com Derivados para um Mercado USD/INR em Intervalo
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um mercado USD/INR em intervalo (range-bound), mas altamente sensível, nas próximas semanas. Embora o viés técnico se mantenha moderadamente altista acima da EMA de 50 períodos em 95,45, a forte intervenção do Reserve Bank of India (RBI) deverá limitar subidas significativas. Para capitalizar este cenário, recomendamos a utilização de estratégias de opções do tipo short strangle ou iron condor para captar prémio enquanto o par cambial consolida em torno do nível de 95,70.
A principal ameaça a este posicionamento em intervalo é um pico súbito dos custos de energia devido ao agravamento de disrupções no transporte marítimo no Médio Oriente. Historicamente, a Índia importa cerca de 85% das suas necessidades de crude, e dados de mercado mostram que um aumento sustentado de 10% nos preços do petróleo pode alargar o défice da conta corrente da Índia em cerca de 0,5% do PIB. Para proteger contra este risco, aconselhamos a cobertura de posições curtas em USD/INR através da compra de opções call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o Brent, que tem transacionado recentemente em torno de 80 a 85 dólares por barril.
Taxas de Juro, Pressão no Dólar e Operações Táticas em INR
No plano das taxas de juro domésticas, devemos preparar-nos para uma viragem hawkish do RBI, à medida que o banco central se afasta do afrouxamento monetário. Com analistas a sinalizarem potenciais subidas de taxas no horizonte, as yields das obrigações de curto prazo estão preparadas para subir. Sugerimos que os traders de derivados transitem para posições longas em swaps OIS (overnight indexed swaps) de curto prazo sobre a rupia indiana, para beneficiar desta alteração no cenário de taxas.
Entretanto, o dólar norte-americano enfrenta uma pressão estrutural descendente particular, que os traders podem explorar. O anúncio do Tesouro dos EUA de expandir as recompras de dívida para além de 4 mil milhões de dólares visa manter as yields de longo prazo dos EUA sob controlo, reduzindo a atratividade do dólar. Esta divergência entre um banco central indiano em aperto e um mercado norte-americano com yields condicionadas sustenta a nossa preferência tática por comprar INR em subidas temporárias em direção ao nível de 96,00.
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