As yields do Tesouro dos EUA prolongaram uma recuperação depois de o Departamento do Tesouro norte-americano ter anunciado uma recompra de obrigações, enquanto os dados de actividade apontaram para resiliência nos serviços, mesmo com o arrefecimento da indústria transformadora. A taxa a 2 anos subiu cinco pontos base, para 4,24%, acompanhando as maturidades mais sensíveis às taxas a mudança das expectativas para a Fed funds rate, e a referência a 10 anos avançou quase três pb, para 4,474%. O índice do dólar (DXY) registou poucas alterações, a recuar 0,02% para 98,84, face a um cabaz de seis divisas.
Na ponta longa, a taxa a 30 anos terminou a semana em 5,276%, mais 2,5 pb, apesar de o Tesouro ter aumentado as compras planeadas nesse segmento para 4 mil milhões de dólares, face a 2 mil milhões. O PMI de serviços da S&P Global melhorou em Agosto e superou as previsões, enquanto o índice da indústria transformadora abrandou, mas continuou a indicar um crescimento moderado; os preços à saída da fábrica foram associados à disrupção decorrente da guerra EUA-Irão e a custos energéticos mais elevados. Os próximos catalisadores no calendário incluem o anúncio, na segunda-feira, do secretário do Tesouro, Bessent, sobre sanções ao Irão, o relatório do PCE nos EUA, as revisões preliminares de referência (benchmark) do BLS e a intervenção do presidente da Fed, Warsh, em Jackson Hole.
Estratégias de Taxas de Juro num Contexto de Subida das Yields
Temos de ajustar rapidamente as nossas estratégias de taxas de juro à medida que o mercado obrigacionista reage a dados económicos surpreendentemente fortes. Com a yield do Tesouro a dois anos a subir para 4,24% e a yield a 30 anos a manter-se elevada em 5,27%, o mercado está claramente a incorporar uma perspectiva mais “hawkish”. Recomendamos a utilização de opções sobre Treasuries de curto prazo para cobertura contra novas subidas abruptas das yields.
O simpósio de Jackson Hole, com a participação do presidente da Fed, Warsh, será o teste decisivo às expectativas de taxas de juro nas próximas semanas. Em paralelo, temos de nos preparar para o anúncio iminente, na segunda-feira, do secretário do Tesouro, Bessent, sobre sanções ao Irão. Estes eventos têm elevada probabilidade de desencadear movimentos acentuados tanto no mercado obrigacionista como no cambial.
Tensões Geopolíticas, Inflação e Protecção de Carteira
As persistentes tensões geopolíticas decorrentes da guerra EUA-Irão têm mantido os custos globais de energia em níveis elevados, o que ameaça tornar a inflação mais rígida. Devemos acompanhar de perto o próximo relatório de inflação PCE, uma vez que qualquer surpresa em alta tenderá a empurrar as yields ainda mais para cima. Assumir posições longas em derivados de energia ou recorrer a estratégias de opções centradas na volatilidade sobre o petróleo pode ajudar a proteger as nossas carteiras.
Com o índice do dólar (DXY) estável em torno de 98,84, as opções cambiais oferecem oportunidades específicas para negociar o diferencial de yields. Dados históricos mostram que, quando o diferencial entre yields de curto e longo prazo se alarga em fases de stress geopolítico, estratégias de “curve steepener” tendem a ter um bom desempenho. Devemos ponderar a entrada em opções sobre swaps que beneficiem de uma curva mais inclinada, à medida que a yield a 30 anos se mantém elevada apesar das recompras do Governo.
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