O Índice do Dólar (DXY) manteve-se ligeiramente abaixo de 99,00, no nível mais fraco desde maio, e seguiu praticamente inalterado no dia, negociando num intervalo de 35 pips entre cerca de 98,50 e pouco abaixo de 99,00. Esta derrapagem ocorreu apesar de as yields de longo prazo dos EUA terem revertido a queda de quarta-feira: os buybacks do Tesouro para cupões de maturidades mais longas foram duplicados de 2 mil milhões de dólares por operação para pelo menos 4 mil milhões, pressionando a yield a 30 anos em baixa em nove pontos base e fazendo o DXY recuar quase um ponto nessa sessão. Já na quinta-feira, o movimento foi invertido, com a yield a 30 anos de novo acima de 5,25% e a 10 anos acima de 4,70%, mas a moeda não recuperou. Os futuros reprecificaram as probabilidades de uma subida em setembro para cerca de um terço, face a mais de 80% no final de julho, enquanto a dívida federal foi colocada em 40 biliões de dólares e o défice foi dito estar a caminhar para lá de 2 biliões.
Os dados dos EUA trouxeram um sinal mais forte: o PMI compósito preliminar de agosto subiu para 56, face a 54,5; os serviços imprimiram 56,8 versus um consenso de 54; e a indústria ficou em 53,2 versus 53,9, com a produção de bens no mínimo de 13 meses; os serviços foram descritos como cerca de três quartos da economia. O ouro negociou acima de 4.550 dólares e a Bitcoin subiu mais de 20% na semana. O calendário inclui os preços PCE de julho na quarta‑feira às 12:30 GMT, com o núcleo visto em 0,2% m/m versus 0,1% e 3,3% a/a inalterado, além do PIB preliminar do 2.º trimestre em 1,5%, gastos pessoais em 0,2% e bens duradouros em 0,7%; a confiança do consumidor de agosto sai na terça‑feira às 14:00 GMT. O simpósio de Jackson Hole decorre de 27 a 29 de agosto e, na sexta‑feira às 14:00 GMT, o presidente da Fed fala em paralelo com uma revisão preliminar de benchmark dos nonfarm payrolls e o valor final da confiança da Universidade do Michigan de agosto, com expectativas de inflação a um ano em 4,3%; nos níveis técnicos, foi apontada resistência em 99,00, 99,50, 99,75 e 100,00, com suporte em 98,50, 98,00 e pouco acima de 97,50, e invalidação num fecho diário acima de 99,75.
Rutura da Relação Tradicional Dólar–Yields
Temos de reconhecer que a relação tradicional entre a subida das yields dos Treasuries dos EUA e o Índice do Dólar (DXY) se desagregou. Apesar de a yield a 10 anos ter disparado acima de 4,70% e de a 30 anos estar acima de 5,25%, o DXY continua preso abaixo de 99,00, no nível mais baixo desde maio. Este desacoplamento sugere que o mercado está a incorporar um prémio de risco estrutural associado ao aumento da dívida federal para 40 biliões de dólares e a um défice que aponta para lá de 2 biliões, em vez de refletir apenas os diferenciais de taxas.
Nas próximas semanas, devemos privilegiar estratégias de derivados com viés baixista sobre o dólar, apontando para a zona de suporte dos 98,50 e, mais adiante, para o nível dos 98,00. A compra de opções put fora do dinheiro sobre o DXY, ou a compra de opções call em pares cambiais principais como o EUR/USD, pode capitalizar esta falta de procura por dólar. Devemos manter a invalidação apertada, fechando estas posições baixistas no dólar se o índice conseguir um fecho diário acima da EMA de 200 dias perto de 99,75.
Ativos Alternativos e Estratégias de Volatilidade
Com capital a fugir ativamente do dólar, devemos procurar alocar a ativos reais e a reservas alternativas de valor. A histórica valorização do ouro acima de 4.550 dólares e a súbita subida semanal de 20% da Bitcoin sinalizam que a operação “anti‑dólar” está a ganhar um grande ímpeto, à medida que crescem as preocupações com a desvalorização das moedas fiduciárias. O recurso a opções call longas em futuros de ouro, ou o posicionamento em derivados líquidos de criptoativos, permitirá acompanhar esta vaga de reafetação de capital.
O próximo simpósio de Jackson Hole, entre 27 e 29 de agosto, e os dados de inflação PCE de julho na quarta‑feira oferecem oportunidades privilegiadas para estratégias baseadas em volatilidade. Como o mercado está atualmente a ignorar dados económicos domésticos fortes — como o recente PMI compósito de 56 —, esperamos que quaisquer comentários mais “hawkish” da Fed façam subir as yields sem, contudo, ajudarem o dólar. Podemos explorar este comportamento atípico do mercado comprando straddles em principais pares com o dólar, capturando a volatilidade inevitável à medida que estes dados críticos forem divulgados.
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