O Tesouro dos EUA vai duplicar o tamanho máximo das suas recompras de “apoio à liquidez” nos segmentos de maturidade 10–20 e 20–30 anos para 4 mil milhões de dólares por operação, face a 2 mil milhões, com o calendário alargado a decorrer de 9 de setembro a 4 de novembro. O plano passa por comprar, no mercado aberto, Treasuries antigos de longo prazo e retirá-los de circulação, financiando o programa através da venda de notas e obrigações de curto prazo. O contexto é uma fatura anual de juros federais superior a 1 bilião de dólares e um mercado obrigacionista avaliado em cerca de 32 biliões de dólares.
As yields recuaram após o anúncio: a obrigação a 30 anos fechou na terça-feira, 18 de agosto, em 5,31% após um máximo intradiário de 5,34%, o nível mais elevado desde 2007, e terminou a quarta-feira em 5,19% antes de recuperar para 5,24% na manhã de quinta-feira. O Tesouro realizou também um leilão a 20 anos na quarta-feira, e o seu comunicado trimestral de refinanciamento de agosto delineou planos para vender 125 mil milhões de dólares em títulos a 3, 10 e 30 anos, incluindo uma obrigação a 30 anos de 25 mil milhões de dólares. O ouro subiu acima dos 4.500 dólares por onça na quarta-feira pela primeira vez em dois meses, e a prata transacionou acima dos 68 dólares por onça.
Estratégias de Negociação em Resposta às Recompras do Tesouro
Com o arranque das operações de recompra alargadas do Tesouro a 9 de setembro, esperamos um limite temporário para as yields de longo prazo nas próximas semanas. Os traders de derivados deverão ponderar a compra de opções call de curto prazo sobre ETFs de Treasuries de longa duração, como o TLT, para captar este impulso artificial no preço. No entanto, como esta intervenção está prevista terminar a 4 de novembro, teremos de estar preparados para transitar para opções put à medida que as yields inevitavelmente voltem a disparar.
Esta manobra de vender bilhetes do Tesouro de curto prazo para comprar obrigações de longo prazo irá achatar temporariamente a curva de rendimentos. Podemos capitalizar isto negociando spreads da curva de rendimentos, visando especificamente uma tendência de achatamento antes do lançamento em setembro. Com a dívida nacional dos EUA atualmente projetada para ultrapassar os 40 biliões de dólares, este achatamento artificial reverter-se-á rapidamente para um “steepener” assim que as forças naturais de oferta e procura retomem o controlo.
Implicações para os Metais Preciosos e para a Volatilidade do Mercado
Esta supressão ostensiva das yields é fortemente favorável aos metais preciosos, que já reagiram com o ouro a ultrapassar os 4.500 dólares e a prata a superar os 68. Recomendamos a compra de opções call sobre futuros de ouro e prata para alavancar este momentum nas próximas semanas. Se os investidores perderem completamente a confiança na capacidade do Tesouro de permitir que o mercado encontre naturalmente o seu equilíbrio, poderemos assistir a uma autêntica enxurrada de capital a entrar nestes ativos defensivos.
Por fim, o grau de desespero implícito nesta operação de 4 mil milhões de dólares significa que estamos a entrar num período de volatilidade extrema. Devemos considerar a compra de straddles ou strangles em opções sobre Treasuries para beneficiar dos movimentos bruscos que este braço-de-ferro irá gerar. À medida que se aproxima a data de início de 9 de setembro, o posicionamento para elevada volatilidade é a melhor forma de captar o caos desta intervenção.
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