A MSCI propôs excluir as empresas de tesouraria de Bitcoin (BTC) Strategy e Metaplanet dos seus Global Investable Market Indexes (GIMI) no âmbito de um novo quadro de elegibilidade destinado a empresas que considera não operacionais. De acordo com o plano, seriam aplicados filtros quantitativos adicionais para identificar emitentes cuja atividade se assemelha mais a um veículo de investimento do que a um negócio operacional. A Strategy e a Metaplanet são duas das três atuais constituintes do MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) que seriam removidas caso as alterações sejam aprovadas, juntamente com a britânica Yellow Cake, cotada no Reino Unido.
O processo começaria com um Core Screen para aferir a existência de ativos operacionais suficientes, seguido de um Exclusion Screen com base em cinco rácios: intensidade de ativos operacionais, intensidade de despesas, cash flow, intensidade de justo valor e dependência de capital. As empresas tornar-se-iam inelegíveis se acionassem pelo menos quatro dos cinco sinais de alerta. As constituintes atuais teriam de falhar os testes durante dois períodos consecutivos de reporte anual antes de serem removidas, enquanto uma watchlist pública sinalizaria as empresas que falham apenas nos reportes mais recentes; a empresa de tesouraria de Ethereum (ETH) SharpLink surge listada com a Center Laboratories e a Lydia Holding. O período de recolha de feedback está aberto até 30 de setembro, com uma decisão prevista até, ou antes de, 16 de outubro; se for adotada, a implementação ocorreria na Index Review de novembro.
Implicações para a volatilidade do mercado e fundos passivos
Estamos a acompanhar de perto a nova proposta da MSCI para excluir gigantes de tesouraria cripto como a MicroStrategy e a Metaplanet dos seus índices globais, o que poderá desencadear uma volatilidade significativa nas próximas semanas. Uma vez que o período de consulta decorre até 30 de setembro de 2026, esperamos que se intensifiquem a especulação e as atividades de cobertura no mercado de opções. Os traders de derivados devem preparar-se para potencial pressão descendente nestas ações, já que fundos passivos que replicam o MSCI ACWI Index — que agrega mais de 12 biliões de dólares em ativos referenciados — poderão vir a ser forçados a desinvestir.
Estratégias de opções e respostas históricas do mercado
Para navegar esta incerteza, recomendamos a construção de posições long em puts ou a utilização de spreads baixistas sobre a MicroStrategy (MSTR) e a Metaplanet, como cobertura contra uma decisão negativa a 16 de outubro. Historicamente, exclusões de índices desencadeiam saídas relevantes de capital; por exemplo, quando empresas são removidas de benchmarks de referência, registam frequentemente uma queda imediata de 4% a 7% no preço da ação devido a vendas por fundos passivos. Com a ação da MicroStrategy a negociar historicamente com um prémio superior a 1,5 vezes o valor das suas posições efetivas em Bitcoin, qualquer ameaça à sua inclusão em índices poderá comprimir acentuadamente esse prémio.
Vemos também uma oportunidade apelativa para negociar o skew de volatilidade destas ações específicas. A volatilidade implícita deverá disparar à medida que se aproxima o prazo de 30 de setembro, tornando calendar spreads e straddles particularmente atrativos para traders que pretendam beneficiar do aumento dos prémios das opções. Para quem negocia nos mercados japoneses, as opções da Metaplanet deverão registar uma inflação de prémio semelhante, oferecendo uma aposta altamente correlacionada, com dinâmicas regionais de liquidez próprias.
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