As ações norte-americanas atingiram novos máximos históricos na quinta-feira, depois de duas leituras de inflação mais suaves terem levado o S&P 500 acima dos 7.800, mas os dados de sexta-feira apontaram a fraqueza da procura como a origem desse movimento. As vendas a retalho de julho recuaram 0,6%, face a uma subida consensual de 0,1%, e a leitura preliminar de agosto da confiança dos consumidores ficou nos 51 pontos, contra 54,5 esperados. O Dow Jones Industrial Average abriu perto dos 53.900, o seu máximo intradiário, e não conseguiu recuperar esse nível, à medida que os investidores reavaliavam se a desinflação estaria a chegar via abrandamento do consumo.
O abrandamento foi generalizado: as vendas excluindo automóveis caíram 0,3%, face a um ganho consensual de 0,2%, enquanto o “grupo de controlo” do PIB recuou 0,4%, após uma subida de 0,4% no mês anterior. A confiança desceu também face aos 55,2 de julho, com as expectativas nos 50,6 contra 55,4, apesar de as expectativas de inflação a um ano terem subido ligeiramente para 4,3% (de 4,2%). O rendimento do Treasury a dois anos chegou a cair brevemente abaixo de 4,10%, o nível mais baixo desde 30 de junho, enquanto os rendimentos a 10 e 30 anos ficaram marginalmente mais altos. Na energia, a AIE indicou que permaneciam encerrados 8,3 milhões de bpd de produção no Golfo e que a oferta global estava 6,3 milhões de bpd abaixo de há um ano, com as existências de crude dos EUA abaixo dos 300 milhões de barris; o Brent transacionava perto de 87,00 dólares e o WTI em torno de 81,50 dólares. A próxima semana traz resultados da HD e da WMT, inícios de construção e licenças (face a 1,427 milhões e 1,374 milhões anteriormente), uma média móvel de quatro semanas do emprego privado em 8,25 mil (vs 15 mil um mês antes), as minutas do FOMC às 18:00 GMT, e valores anteriores dos PMI de 53,9 na indústria transformadora e 54,6 nos serviços. Os níveis técnicos citados foram resistências em 53.800, 53.900, 54.100 e ligeiramente abaixo de 54.750, com o Stoch RSI perto de 76; suportes em 53.700, 53.500, 53.200 e uma EMA de 50 dias perto de 52.400, com viés baixista enquanto 53.800 limitar a subida, e invalidação com um fecho diário acima de 53.900.
Preparar Uma Mudança em Baixa à Medida Que Emerge a Fraqueza do Consumo
Devemos preparar-nos para uma mudança em baixa nas próximas semanas, à medida que o mercado lida com uma queda súbita da procura dos consumidores. Embora o arrefecimento da inflação tenha empurrado recentemente o S&P 500 para lá dos 7.800, a queda chocante de 0,6% nas vendas a retalho de julho mostra que este alívio tem um custo elevado para o crescimento económico. Com o Dow Jones a ter dificuldades em regressar ao seu máximo de 53.900, recomendamos que os traders de derivados mudem para uma postura defensiva e baixista.
A queda da confiança dos consumidores para 51, a par do aumento das expectativas de inflação a um ano para 4,3%, aponta para riscos de estagflação que ainda não estão refletidos nos preços das opções. Podemos tirar partido de uma volatilidade implícita relativamente barata comprando opções put “near-the-money” sobre os principais índices, para cobertura contra uma correção mais abrangente. Historicamente, quedas acentuadas semelhantes na confiança dos consumidores conduziram a uma correção de 5% a 8% nos mercados acionistas ao longo do mês seguinte.
O mercado obrigacionista já está a reagir, com o rendimento do Treasury a dois anos a cair abaixo de 4,10% à medida que os traders retiram do preço futuras subidas de taxas. Esperamos que a curva de rendimentos continue a inclinar-se (steepening), porque a Reserva Federal provavelmente será forçada a fazer uma pausa devido à fraqueza da procura antes de a inflação estar totalmente derrotada. Os traders deverão considerar estratégias de “steepener” da curva, como comprar futuros de Treasuries de curto prazo e vender a descoberto obrigações de longo prazo.
Os derivados de energia apresentam outra oportunidade de elevado retorno, sobretudo com o WTI a manter-se perto de 81,50 dólares e o Brent nos 87,00 dólares. As existências comerciais de crude nos EUA caíram abaixo dos 300 milhões de barris pela primeira vez em quarenta anos, deixando o mercado altamente vulnerável a choques súbitos de oferta. Sugerimos a utilização de opções call sobre crude para capitalizar potenciais picos de preço caso as tensões geopolíticas no Estreito de Ormuz se agravem.
Principais Dados a Acompanhar e Estratégia de Execução de Negociação
As próximas semanas vão pôr à prova esta perspetiva baixista com resultados-chave da Walmart e da Home Depot, a par das últimas minutas do FOMC e dos PMIs. Se os resultados do retalho confirmarem que os consumidores estão a recuar, esperamos que o mercado quebre rapidamente níveis de suporte importantes. Acompanharemos de perto estas divulgações para calendarizar as nossas entradas curtas.
Quanto à execução, devemos manter um viés baixista enquanto o Dow permanecer limitado abaixo da zona de resistência 53.800 a 53.900. Os nossos objetivos imediatos em baixa são 53.500, seguidos de um teste mais profundo ao suporte nos 53.200. Qualquer fecho diário acima de 53.900 invalidaria esta tese, sinalizando que devemos cortar rapidamente as posições curtas.
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