O crude Brent e o gás natural europeu subiram esta semana, mas estão a reagir de forma distinta aos riscos de oferta no Médio Oriente. O Brent está a ser sustentado por fluxos de petróleo reencaminhados, enquanto o gás europeu continua condicionado pela perda de volumes de GNL do Qatar e por cargas dos EUA desviadas para a Ásia; a perspetiva de regras de trânsito revistas através do Estreito de Ormuz não eliminou a incerteza, e a sensibilidade dos preços a desenvolvimentos no conflito com o Irão mantém-se elevada.
Do ponto de vista dos fundamentais, a AIE e a OPEP cortaram cada uma as suas previsões de procura de petróleo para este ano em 200.000 barris por dia. A AIE passa agora a ver a procura a cair 1,6 milhões de barris por dia, enquanto a OPEP continua a projetar um crescimento de 580.000 barris por dia, e a AIE espera que a oferta fora da OPEP+ aumente 690.000 barris por dia. Ainda assim, prevê-se que as perdas de produção na região do Golfo reduzam a oferta total em 4,3 milhões de barris por dia; a AIE coloca o défice do terceiro trimestre em 1,8 milhões de barris por dia, o que é 1 milhão de barris por dia acima do anteriormente esperado. Os dados de produção industrial da China, a divulgar na próxima segunda-feira, deverão informar as estimativas de processamento de crude e atividade de refinação em julho.
Estratégias com Derivados e Volatilidade Divergente
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma volatilidade divergente entre o crude Brent e o gás natural europeu nas próximas semanas. Enquanto o Brent está atualmente apoiado por fluxos reencaminhados, o gás europeu enfrenta condições estruturalmente mais apertadas devido à perda de GNL do Qatar e ao desvio de cargas dos EUA. Para capturar esta divergência, sugerimos a compra de opções call longas sobre o gás natural europeu (TTF), enquanto se utilizam estratégias laterais (range-bound), como iron condors, no crude Brent.
As estatísticas globais de oferta apontam para um défice profundo do mercado, com a AIE a reportar uma suboferta no terceiro trimestre de 1,8 milhões de barris por dia. Mesmo com a OPEP+ a debater quando eliminar gradualmente os seus 2,2 milhões de barris por dia de cortes voluntários, a restrição física imediata mantém os preços elevados. Consideramos que os traders devem comprar opções call de curto prazo sobre o Brent para se protegerem contra riscos de escalada súbita nos corredores de trânsito do Médio Oriente.
Dados da China e Riscos de Oferta para o Crude e o Gás Europeu
Os próximos dados de produção industrial da China são o principal catalisador a acompanhar, sobretudo porque o throughput das refinarias recuou recentemente para perto de 14 milhões de barris por dia. Se estes números mostrarem um arrefecimento económico continuado, as expectativas de procura global de crude deverão sofrer novo corte. Aconselhamos a abertura de posições curtas táticas nos contratos de crude do primeiro vencimento (front-month) caso as taxas de processamento na China não recuperem.
Historicamente, os preços do gás natural europeu têm sido altamente vulneráveis a mudanças na oferta global, com os preços do TTF a registarem recentemente uma média de cerca de €35 a €40 por megawatt-hora. Como os compradores europeus têm de competir de forma agressiva com a Ásia por cargas limitadas de GNL, qualquer interrupção súbita no trânsito desencadeará picos rápidos de preços. Sugerimos a utilização de bull call spreads no gás europeu para capturar este potencial de subida, limitando de forma rigorosa o risco em baixa.
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