O iene valorizou ligeiramente, à medida que os mercados passaram a inclinar-se para um ciclo de normalização mais rápido por parte do Banco do Japão (BoJ). Uma notícia da Bloomberg indicou que o governo da primeira-ministra Takaichi apoia uma subida de taxas no curto prazo, sendo o próximo movimento apontado para setembro ou outubro, enquanto a subida constante do USD/JPY em direção a 160,00 manteve em destaque a possibilidade de uma nova intervenção cambial.
A reprecificação das taxas avançou apenas modestamente, porque os traders já tinham passado a incorporar totalmente uma subida até outubro; havia também cerca de 19 pb de subidas já refletidos até setembro. A Kyodo noticiou que uma intervenção conjunta EUA-Japão foi facilitada pelas declarações mais agressivas (hawkish) do governador Ueda na reunião de 31 de julho, na qual afirmou que o BoJ poderia “acelerar o ritmo das subidas das taxas” se necessário, e citou preocupações dos EUA de que um aperto tardio poderia enfraquecer ainda mais o iene, alimentar a inflação e pressionar as yields de longo prazo. A próxima Reunião de Política Monetária do BoJ está agendada para 17-18 de setembro.
Volatilidade em Escalada à Medida que o USD/JPY se Aproxima de um Nível-Chave
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para um aumento da volatilidade à medida que o USD/JPY se aproxima do limiar crítico dos 160,00, antes da reunião de política de 17-18 de setembro. Com as expectativas a aumentarem para uma subida de taxas do Banco do Japão no curto prazo, a margem para vendas de iene está a reduzir-se rapidamente. Consideramos que o risco de uma ação de política súbita e agressiva, ou de uma intervenção cambial conjunta, torna particularmente perigoso manter posições short em iene sem cobertura neste momento.
Estratégias com Opções para Gestão de Risco
Olhando para padrões históricos, as autoridades japonesas já demonstraram que não hesitam em gastar montantes elevados, tendo mobilizado um recorde de 9,8 biliões de ienes no início de 2024, seguido de mais 5,5 biliões de ienes mais tarde nesse verão, para defender a moeda. Com a atual precificação de mercado já a incorporar uma elevada probabilidade de subida de taxas até outubro, qualquer desilusão por parte do banco central tenderá a desencadear oscilações de grande volatilidade. Vemos um argumento forte para recorrer a opções put de USD/JPY de curto prazo, para posicionamento numa queda acentuada caso o nível de 160,00 seja ultrapassado e desencadeie intervenção no mercado à vista.
Para navegar este ambiente, recomendamos concentrar a atenção em opções call sobre JPY à medida que a volatilidade implícita começa a subir antes destas decisões de política. Em particular, a compra de put spreads fora do dinheiro (out-of-the-money) pode oferecer uma forma acessível de captar um movimento rápido em baixa, limitando simultaneamente o desgaste do prémio (premium decay). Para contas de maior dimensão, opções estruturadas de barreira com knock-out acima de 161,00 podem reduzir drasticamente o custo de cobertura contra uma correção súbita do mercado liderada pelo Governo.
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