Os EUA registaram em julho um défice orçamental de 432 mil milhões de dólares, acima do défice de 346 mil milhões previsto. O resultado aponta para necessidades de financiamento de curto prazo superiores às que os mercados tinham projetado para o mês.
O défice foi 86 mil milhões de dólares maior do que o esperado, com base na diferença entre a previsão e o valor efetivo. O dado de julho agrava a aritmética orçamental do ano e mantém o foco no perfil de financiamento do Tesouro e na oferta de dívida nos próximos trimestres.
Implicações para rendibilidades, taxas e mercados de Treasuries
O aumento inesperado do défice orçamental dos EUA para -432 mil milhões de dólares em julho, bastante pior do que os -346 mil milhões projetados, sinaliza que a pressão de financiamento do Governo se está a intensificar rapidamente. Aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma maior inclinação da curva de rendimentos (steepening), à medida que o Tesouro é forçado a inundar o mercado com mais oferta de dívida para financiar este défice. Vender futuros de Treasuries de duração longa (long-duration) ou comprar opções put sobre o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) são estratégias com elevada viabilidade nas próximas semanas, uma vez que os preços das obrigações enfrentam pressão descendente.
Este desvio orçamental significativo surge numa altura em que os pagamentos líquidos de juros da dívida pública dos EUA já ultrapassaram o marco histórico de 1 bilião de dólares por ano, consumindo uma parcela sem precedentes das receitas federais. Historicamente, quando os défices aumentam a este ritmo em períodos sem recessão, as rendibilidades de longo prazo enfrentam uma pressão ascendente persistente, independentemente da política do banco central. Recomendamos a utilização de swaptions de pagador (payer swaptions) para cobertura contra esta subida estrutural dos custos de financiamento de longo prazo.
Estratégias para moeda, ações e ativos alternativos
Um perfil orçamental em deterioração tende, em geral, a enfraquecer a moeda doméstica, à medida que os investidores internacionais exigem um prémio mais elevado para deter dívida soberana. Sugerimos posicionamento para fraqueza do dólar através da compra de opções call sobre o euro (EUR/USD) ou via posições longas no iene japonês (USD/JPY). Antecipamos também um aumento da volatilidade cambial, tornando estratégias de straddle longo em pares principais particularmente atrativas neste momento.
Rendibilidades mais elevadas por mais tempo deverão pressionar ações tecnológicas com avaliações elevadas e fundos de investimento imobiliário (REITs), que são muito sensíveis ao aumento do custo do capital. Preferimos comprar opções put próximas do dinheiro (near-the-money) sobre o Nasdaq-100 (QQQ) ou sobre o Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) para beneficiar de potenciais correções no mercado acionista. Em simultâneo, gostamos de comprar opções call sobre futuros de ouro, enquanto cobertura historicamente comprovada contra preocupações com dívida soberana e desvalorização cambial.
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