As importações indianas de prata afundaram, à medida que medidas de política destinadas a defender a rupia — e não qualquer mudança na procura — comprimiram as entradas de metal. Em maio de 2026, a Índia importou 46,8 toneladas face a 534,3 toneladas um ano antes, com importadores a indicarem junho novamente mais baixo; a queda de 91% marcou o mês mais fraco desde julho de 2023. A repressão seguiu-se a uma disparada do crude durante a guerra com o Irão, que empurrou o petróleo para perto de 118 dólares por barril em abril; as importações de petróleo saltaram 53% num mês, o défice comercial agravou-se 37,3% para 28,38 mil milhões de dólares e a rupia recuou cerca de 7% para perto de 96 por dólar. Nova Deli elevou então a tarifa de importação de ouro e prata para 15% (de 6%) a 13 de maio e introduziu licenciamento, restringindo a maioria das formas de prata a meio de maio e acrescentando grão e pó em junho.
Os preços de mercado refletem escassez: no início de julho, os dealers cotavam prémios de 6,50 dólares por onça acima dos preços domésticos oficiais, face a descontos de até 5,50 dólares em maio, além de uma tarifa de 15% e um imposto sobre vendas de 3%. Os volumes reduzidos de maio, cerca de 487 toneladas ou 15,7 milhões de onças, comparam com um défice global projetado para 2026 de 46,3 milhões de onças, o sexto défice anual consecutivo. Em 2025-26, as importações de ouro e prata totalizaram 102,5 mil milhões de dólares, mais 26,7%, elevando a sua quota na fatura de importações para 14% (de 11,8%), enquanto a prata, por si só, atingiu 12 mil milhões de dólares em 7.335 toneladas. A prata negoceia perto de 62,17 dólares por onça, com uma subida próxima de 6% em dois dias, e o ouro ronda 4.268 dólares, numa altura em que o petróleo caiu cerca de 10% na semana para mínimos de três semanas e as probabilidades de subida de juros em setembro recuaram para 55% (de 67%); dados de Londres mostraram que 17% da prata não estava alocada a ETFs no final de setembro de 2025, face a quase 35% no final de 2024, com essa parcela “livre” a recuperar mais tarde.
Principais indicadores de mercado e perspetiva de flexibilização da política
Devemos acompanhar de perto, nas próximas semanas, a taxa de câmbio USD/INR e os preços do crude como principais indicadores líderes. Com o Brent a recuar para a zona média dos 70 dólares, a partir do pico de 118 dólares em abril, a pressão sobre o défice comercial da Índia está a aliviar rapidamente. Esta mudança torna altamente provável que Nova Deli alivie a tarifa de importação de 15% e as restrições de licenciamento antes do crucial período festivo do Diwali, em outubro.
Estratégia de negociação e precedentes para importações de prata
Para traders de derivados, este enquadramento é um cenário clássico de “mola comprimida” que justifica a construção de posições longas em volatilidade. Embora o mercado global pareça calmo devido à ausência temporária da Índia, os prémios domésticos locais na Índia mantêm-se num nível extremo de 6,50 dólares por onça. Sugerimos recorrer a opções de compra (calls) sobre prata ou a bull risk reversals para posicionamento perante um regresso súbito e agressivo das importações, que o mercado mais alargado ainda não terá incorporado nos preços.
Podemos olhar para a história como orientação, como em julho de 2024, quando a Índia cortou as tarifas de importação de metais preciosos para 6%, desencadeando um aumento imediato e maciço das compras físicas. Com a Metals Focus a prever um défice global de prata de 46,3 milhões de onças em 2026, os cofres de Londres, já depauperados, dificilmente conseguirão absorver um regresso súbito dos compradores indianos. Devemos agir agora para assegurar exposição longa antes de a política oficial de alfândegas inevitavelmente mudar de direção.
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