O Rabobank sinalizou a sensibilidade do USD/JPY ao resultado do IPC (CPI) dos EUA de julho, referindo que uma inflação mais branda poderá penalizar o dólar e limitar a probabilidade de uma nova quebra acima dos 160. O cenário central do banco é que a Reserva Federal mantenha as taxas inalteradas este ano, acrescentando que uma reavaliação do mercado nessa direção deverá pressionar o USD. O Rabobank apontou ainda o risco de intervenção por parte do Ministério das Finanças do Japão como um fator que poderá reforçar uma correção do par caso o dólar enfraqueça.
Em contraste, um IPC acima do esperado poderá impulsionar o USD e reativar a dinâmica de carry trade, aumentando a pressão sobre o iene e o risco de novo teste aos 160. O Rabobank não excluiu um regresso aos 160 no curto prazo, mas a sua previsão a três meses aponta para USD/JPY nos 158, assente no pressuposto de um melhor suporte ao JPY. Acrescentou que uma deslocação dos diferenciais de taxas de curto prazo a favor do iene contrariaria o carry trade, enquanto o governo poderá ter de enfrentar preocupações com a disciplina orçamental para ajudar a estabilizar a moeda.
Estratégias para Navegar a Volatilidade Acrescida do USD/JPY
À medida que observamos o USD/JPY voltar a testar níveis críticos, os traders de derivados devem preparar-se para uma volatilidade mais elevada nas próximas semanas. Recomendamos a utilização de opções de curto prazo para cobertura contra mudanças bruscas no iene japonês, sobretudo com a moeda a oscilar perto de níveis psicológicos-chave. A atividade recente do mercado mostra que as autoridades japonesas continuam muito sensíveis a depreciações rápidas, tornando as opções put de proteção sobre o USD/JPY uma estratégia atrativa.
Os próximos dados de inflação dos EUA serão o principal catalisador da próxima grande perna do movimento no par cambial. Se o crescimento dos preços ao consumidor continuar a sua trajetória de arrefecimento, o dólar deverá perder suporte e aliviar a pressão sobre o iene. Os traders devem ponderar posicionar-se para um dólar mais fraco através da compra de opções call sobre o JPY, para beneficiar de uma potencial desmontagem do carry trade.
Papel da Intervenção Japonesa e dos Diferenciais de Taxa
Não devemos subestimar a disponibilidade do Japão para intervir diretamente no mercado cambial para defender a sua moeda. Estatísticas de intervenções passadas mostram que o Ministério das Finanças gastou uns impressionantes 9,8 biliões de ienes (62 mil milhões de dólares) num único mês durante anteriores operações de defesa cambial, para travar a queda do iene. A utilização de opções knock-out ligeiramente abaixo destas zonas históricas de intervenção pode proteger o seu capital contra reversões súbitas do mercado com apoio do Estado.
Esperamos que o diferencial de taxas de juro entre a Reserva Federal e o Banco do Japão continue a estreitar-se, o que irá corroer de forma gradual a rentabilidade do carry trade. Com os bancos centrais globais a ajustarem as suas trajetórias, qualquer compressão súbita dos diferenciais de rendibilidade desencadeará uma desmontagem rápida. Os traders de derivados devem concentrar-se em swaps de volatilidade e em opções de spread para captar estas mudanças inevitáveis nas próximas semanas.
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