A mais recente intervenção cambial do Japão, com envolvimento dos EUA, não conseguiu desfazer totalmente a fraqueza do iene, mantendo o USD/JPY perto de 159 depois de grande parte do movimento pós-intervenção se ter esbatido. O par recuperou quase 40% da queda desde o máximo pré-intervenção nos 164 até ao mínimo pós-intervenção perto de 155,50, enquanto as expectativas de uma ação coordenada sustentaram as yields dos JGB na ponta longa e intensificaram o foco num aperto da política monetária por parte do Banco do Japão.
O OCBC manteve a sua previsão para o USD/JPY no final de 2026 em 163, mas afirmou que as perspetivas podem melhorar se o BoJ adotar uma trajetória de subidas de taxas mais agressiva e se fluxos domésticos — como o GPIF e as reafetações associadas ao NISA — regressarem aos ativos japoneses. Os mercados estão a incorporar cerca de 60% de probabilidade de uma subida em setembro, e o balanço de riscos depende da execução da política: um iene mais estável pode reduzir a urgência percecionada de subir taxas, ao passo que um movimento em setembro, acompanhado de evidência de repatriamento de capital, pode apoiar uma recuperação mais duradoura do iene e aliviar a pressão sobre as yields dos JGB na ponta longa.
Reunião de setembro do BoJ: volatilidade e resultados de política
Estamos a acompanhar de perto o par USD/JPY, que oscila perto do nível de 159, recuperando grande parte das perdas pós-intervenção. Com a reunião crucial do Banco do Japão em setembro a poucas semanas, os traders de derivados devem preparar-se para um forte aumento de volatilidade. Atualmente, os swaps indexados overnight estão a precificar aproximadamente 60% de probabilidade de uma subida de taxas no próximo mês, criando um evento binário altamente sensível para o mercado.
Historicamente, os pares com iene têm mostrado uma sensibilidade extrema a mudanças de política, como se viu no verão de 2024, quando uma subida inesperada da taxa do BoJ para 0,25% desencadeou um histórico unwind do carry trade global, arrastando o USD/JPY de 161 para abaixo de 142 em apenas algumas semanas. Se o banco central decidir manter as taxas inalteradas este setembro, esperamos que o USD/JPY suba rapidamente em direção ao nível de 163 à medida que a pressão aumenta. Em contrapartida, uma subida confirmada de taxas desencadearia uma recuperação acentuada e sustentada da moeda japonesa.
Estratégias de trading: opções e derivados de JGB
Para navegar este contexto, sugerimos que os traders cambiais utilizem estratégias de opções long volatility, como a compra de straddles ou strangles sobre USD/JPY. Isto permite beneficiar de uma rutura acentuada em qualquer direção, sem necessidade de adivinhar a decisão exata do BoJ. Recomendamos definir maturidades das opções para o final de setembro, de forma a captar plenamente a reação do mercado após a reunião.
No segmento de rendimento fixo, aconselhamos os traders a olhar atentamente para os derivados sobre obrigações do Estado japonês (JGB). Vender futuros de JGB a 10 anos pode revelar-se muito rentável se uma pausa nas taxas fizer subir as yields perante o reacender de receios inflacionistas. Por outro lado, uma subida de taxas acompanhada do regresso de capital doméstico aos ativos japoneses estabilizará essas yields e favorecerá posições long.
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