GBP/JPY avançou na segunda-feira, com o iene a subperformar no universo G10, enquanto pressões estruturais atenuaram o impacto da recente intervenção. O cruzamento negociava perto de 214,70, a subir 0,85% no dia. Os dados domésticos pouco fizeram para estabilizar a moeda: o saldo da balança corrente do Japão passou para défice em junho, o primeiro défice em 17 meses. O Japão interveio três vezes entre o final de abril e o início de maio, regressando depois com duas operações no final de julho, incluindo um raro movimento coordenado com os Estados Unidos.
A mais recente intervenção seguiu-se à queda do iene para um mínimo de 40 anos face ao dólar norte-americano, enquanto GBP/JPY atingiu níveis não vistos desde 2008. Os mercados continuam focados na orientação de política, uma vez que o Banco do Japão começou a subir taxas após uma década de política ultra-acomodatícia, mas está a apertar de forma lenta, mantendo as yields japonesas baixas face aos pares e sustentando estratégias de carry trade financiadas em ienes. As restrições orçamentais também permanecem no radar, com o rácio dívida/PIB do Japão acima de 200%, enquanto preços do petróleo mais elevados, ligados ao conflito no Médio Oriente, acrescentam pressão a uma economia dependente de importações energéticas. No Reino Unido, a atenção vira-se para os dados preliminares do PIB do segundo trimestre, a divulgar na quinta-feira, com o Orçamento de 28 de outubro também no horizonte.
Manter posições longas em GBP/JPY perante a fraqueza estrutural do iene
Aconselhamos os traders de derivados a tirar partido da fraqueza persistente do iene japonês, mantendo posições longas em GBP/JPY, sobretudo através de opções estruturadas. Apesar das repetidas intervenções no mercado por parte do Japão — que historicamente custaram ao Ministério das Finanças mais de 9,8 biliões de ienes em períodos isolados — o diferencial fundamental de taxas de juro continua a favorecer a libra. Com o Banco do Japão a manter os seus objetivos de taxa de referência excecionalmente baixos quando comparados com a taxa do Banco de Inglaterra, o carry trade mantém-se altamente rentável nas próximas semanas.
Gestão de risco via opções e catalisadores de curto prazo
Para proteger contra quedas súbitas e voláteis resultantes de potenciais intervenções não anunciadas, recomendamos a utilização de opções de compra (calls) longas ou spreads bull call, em vez de exposição direta ao spot. Dados históricos mostram que intervenções unilaterais do Japão podem, temporariamente, retirar até 1.000 pips ao cruzamento, mas essas quedas têm sido, historicamente, rapidamente compradas, devido a fragilidades estruturais como o rácio dívida/PIB do Japão acima de 260%. A compra de opções de venda (puts) fora do dinheiro, de curto prazo e a baixo custo pode ajudar a cobrir posições longas existentes contra mudanças súbitas de política vindas de Tóquio.
Devemos também preparar-nos para a divulgação do PIB preliminar do Reino Unido do segundo trimestre, esta quinta-feira, que as previsões económicas apontam para um crescimento estável de 0,3%. Uma leitura do PIB acima do esperado deverá reforçar a posição do Banco de Inglaterra de manter as taxas elevadas, empurrando GBP/JPY acima do nível-chave de resistência em 215,00. Os traders podem capitalizar este catalisador iminente através da colocação de ordens de compra stop ligeiramente acima dos máximos diários recentes, para capturar o momentum de rutura.
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