Os dados da CFTC mostraram que o reposicionamento em FX dominou a semana, com um forte “unwind” no iene japonês a impulsionar uma cobertura mais ampla nas principais divisas. A posição líquida no JPY melhorou em quase 118 mil contratos, à medida que os especuladores adicionaram cerca de 46 mil posições longas e reduziram quase 72 mil posições curtas, levando a posição líquida curta para pouco abaixo de 45,5 mil; o USD/JPY caiu quase sete figuras grandes e o JPY saltou do 2.º para o 63.º percentil histórico. Noutros cruzamentos, o EUR subiu mais de 14,3 mil contratos e a GBP 7 mil, enquanto as posições longas não comerciais no AUD aumentaram em quase 6,6 mil contratos. As vendas de CAD prolongaram-se por uma segunda semana, com a posição líquida curta perto do 3.º percentil, mesmo com a moeda a fortalecer, e o posicionamento no USD melhorou por uma terceira semana, apesar de um recuo acentuado no DXY.
Nas matérias-primas, o ouro viu a exposição líquida aumentar em quase 15,6 mil contratos, com as posições longas brutas a subir quase 7,4 mil e as posições curtas brutas a cair cerca de 8,2 mil, em paralelo com ganhos sólidos de preço. A posição líquida longa atingiu quase 197,7 mil contratos, ou mais de 53% do interesse em aberto, colocando o rácio perto do 92.º percentil histórico. O posicionamento líquido no WTI caiu cerca de 7,7 mil contratos, à medida que os preços recuaram, e a posição líquida longa situou-se perto do 10.º percentil, enquanto o posicionamento no café desceu cerca de 2,5 mil com preços mais baixos; o posicionamento no VIX melhorou modestamente, com a volatilidade a cair 5,01%.
Volatilidade do iene japonês e posicionamento mais amplo em FX
Sugerimos que os traders de derivados procedam com cautela no iene japonês após o seu reajuste histórico de posicionamento. Embora o “short squeeze” massivo de 118.000 contratos tenha empurrado o posicionamento do JPY para o 63.º percentil, precisamos de ver uma procura sustentada por posições longas antes de perseguir este rali. Olhando para os anteriores ciclos de subida de taxas do Banco do Japão, o USD/JPY continua altamente sensível, pelo que é mais prudente esperar por um padrão claro de consolidação antes de abrir novas posições.
Nos mercados de FX em geral, devemos privilegiar sinais de participação construtiva em vez de subidas técnicas alimentadas por cobertura de curtas. Enquanto o euro e a libra esterlina exibiram recuperações lideradas por cobertura, o dólar australiano oferece um sinal de compra mais saudável, com as posições longas não comerciais a aumentarem em 6.600 contratos. Entretanto, o posicionamento líquido curto extremo do dólar canadiano, perto do 3.º percentil, sugere que devemos procurar sinais de uma reversão altista.
Configuração de matérias-primas e orientação de risco
No segmento de metais preciosos, o ouro apresenta uma configuração muito construtiva, mas com um risco de concentração crescente. A exposição líquida longa subiu para quase 197.700 contratos, o que representa uns impressionantes 53% do interesse em aberto total. Como este rácio de exposição está perto do 92.º percentil histórico, aconselhamos os traders a manterem stop-loss apertados em posições longas para se protegerem de uma súbita tomada de mais-valias.
Recomendamos adiar compras em queda (“buy the dip”) no crude WTI e no café até vermos uma estabilização clara dos preços. Os dados recentes mostram o posicionamento líquido no WTI a cair 7.700 contratos para o 10.º percentil, impulsionado por novas vendas a descoberto e liquidação de posições longas. Entrar demasiado cedo em posições longas contrárias nestes mercados pode expor-nos a mais quedas, uma vez que o momentum negativo continua a dominar.
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